公司金融课件：净现值与投资评价的其他方法.pptVIP

5-* * Note that the NPV recognizes the magnitude, risk, and timing of cash flows, which was an important description of why stock price maximization should be the primary corporate goal. * Note that although we add the initial investment, this value is a negative number. * * Cash flows prior to the cutoff are implicitly discounted at a rate of zero, and cash flows after the cutoff are discounted using an infinite discount rate. * Similar advantages and disadvantages as standard payback method, with the exception that cash flows prior to the cutoff are not discounted at zero. * * * * * * The preferred project in this case depends on the discount rate, not the IRR. * The alternative approach discussed in the text is to discount cash flows over a single period (or subset of time), then combine them as necessary to eliminate any sign differences. The approach presented in the slide is more generalized. * * * * * 净现值与投资评价的其他方法 5.1为什么要使用净现值? 接受NPV为正的项目将使股东受益 NPV 考察的是现金流量 NPV 考虑了项目的所有现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现 净现值 (NPV)准则 净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额 估算NPV: 1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额 最低可接受法则为: 如果 NPV 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目 5.2 投资回收期法 项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？ 回收期 = 收回初始投资的年数 投资回收期法 不足 忽视了资金的时间价值(资金流入先后时间) 忽视了回收期后的现金流量（未来现金流） 优点: 易于理解，容易为管理层接受 5.3 折现回收期法 考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？ 决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目 不过，如果你能计算出折现的现金流量了，计算NPV也就很容易了。 5.4 内部收益率法 内部收益率（项目收益率）：简称IRR，是使NPV等于零时的贴现率 最低接受法则： 如果IRR超过必要报酬率（市场收益率或市场贴现率），则接受项目 排序法则： 选择IRR最高的项目进行投资 IRR法的隐含假定——再投资假定： 假定所有未来现金流量用作再投资的收益率也为IRR。 IRR: 例 考察下面这个项目： 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 该项目的内部收益率为19.44% NPV 变化图 如果我们用图来表示NPV和贴现率之间的关系，则可发现，所谓内部收益率就在NPV曲线与X轴的交点上。 IRR = 19.44% 内部收益率 (IRR) 不足： 对投资还是融资（先取得资金再支出）没有加以区分：当融资情况时，IRR方法得到的结果刚好相反（P97） 有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR（现金流改变符号K次，则有K个IRR） 用作互斥项目（只能选一）分析时会有问题： 规模问题（忽略了收益的绝对值） 时间序列项目（忽略现金流大小的流入时间） 优点： 容易理解和接受 规模问题 两项投资的内部收益率分别为100% 和 50%，如果只能选一项，你会选择哪一项？ 如果收益率为100%的投资只需要$1投资，而收益率为 50%的项目需要 $1,000的投资呢？ 时间序列问题 0 1 2 3 $10,000 $1,