通裕重工-市场前景及投资研究报告-风电铸锻造主轴龙头，国资赋能.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 通裕重工（300185.SZ ） 公司评级 买入 当前价格 2.74 元 风电铸锻造主轴龙头，国资赋能启新篇 合理价值 3.05 元 报告日期 2023-07-05 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据  大型铸锻件平台型公司，风电主轴优势明显。通裕重工深耕锻造加工 总股本/流通股本（百万股） 3896.83/3705.16 行业20 年已形成综合性工业装备制造平台，锻件年产能20 余万吨， 总市值/流通市值（百万元） 10677.31/10152.14 辐射能源电力、石油化工、船舶海工等行业。风电主轴方面，2022 年 一年内最高/最低（元） 3.15/2.38 销售折合约 17.7GW，客户涵盖美国GE、丹麦维斯塔斯、德国恩德、 30 日日均成交量/成交额（百万） 46.18/124.36 金风科技、东方电气、上海电气、国电联合、远景能源等知名整机厂。 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 12.24/12.70 2022 年，公司自主研发制造的全球首支9MW 锻造主轴下线并交付。  大兆瓦趋势驱动主轴发展，原材料价格下降释放成本压力。主轴为风 [Table_PicQuote] 相对市场表现 电整机关键零部件，价值量占比约4% ，毛利率较高。风机大型趋势化 下，大兆瓦主轴有望量价齐升，我们测算23-25 年锻造主轴市场规模 10% 3% 预计为 61.58/64.82/68.74 亿元，铸造主轴市场规模预计为 -3% 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 12.75/18.53/20.77 亿元。由于主轴生产在资金、技术和客户上有一定 -9% 壁垒，参与厂商数目较少，呈现金雷股份和通裕重工双寡头竞争格局。 -16%