中通快递-市场前景及投资研究报告：行稳致远，进而有为.pdf

[Table_Stock] 中通快递-W （02057） 证 行稳致远，进而有为 券 研 ——中通快递深度报告 究 [Table_Summary] [Table_Rating] ◼ 投资摘要 报 买入（首次） 告 快递增长进入新阶段，行业第一名的规模效应凸显 [Table_Industry] 行业: 交通运输 直播电商近几年迅速崛起，成为快递行业的增量市场之一，未来预计 日期: 2023年07月05日shzqdatemark 也将继续推动快递业务量持续增长，2023 年全年快递业务量增速预计 在 15%左右。价格方面，2021 年快递价格战被监管部门叫停后，随着 相关政策陆续出台，单票价格回归合理区间。2022 年，各快递公司将 竞争的重点重新转向降本增效和服务质量提升。我们认为，“规模为 王”仍是快递行业竞争的核心优势，叠加优越的成本管控能力，才能 在价格竞争中抢占主动位置，更低成本的快递企业后续预计有更大的 发展机会。 [Table_BaseInfo] 对比“通达系”之间的市占率，中通不仅常年稳居行业龙头的地位， 基本数据 必威体育精装版收盘价（港元） 200.60 且与第二名之间市占率的差距逐年拉开，从2016年的0.1%增长至 12mth 港股价格区间（港 131.90- 2023年一季度的6.8%，凸显强者恒强。2017-2021年期间，中通和第 元） 234.80 二名之间保持着3%左右的市占率差距，在价格战下，中通仍进一步拉 总股本（百万股） 817.12 开了与其他公司的差距。进入2022年，中通和第二名之间的差距大幅 流通股/ 总股本 0.00% 攀升至6.1%，同比增加2.5pct，显著大于第二名和第三名之间的份额 流通市值（亿港元） 1,247.08 差距。 港 [Table_QuotePic] 单票成本优势增厚公司利润，核心资产规模优势构筑护城河 最近一年股票与恒生指数比较 股 头部快递企业之间已经开始凸显分化的趋势，我们认为，中通长期保 研 14% 中通快递-W 恒生指数 持行业龙头的原因主要可以从以下三个方面来看：1）中通具备单票成 究 8% 本优势，既有利于增厚公司利润，又给予公司份额扩张的主动权；2） （ 2% 中通资本开支常年位居“通达系”首位，且房屋、运输设备等核心资 07/22 09/22 11/22 02/23 04/23 06/23 公 -5% 产规模明显高于其余“通达系”企业，为公司构筑起较强的护城河； 司 -11% 3）重视网络合作伙伴，首创共享机制让加盟商变成股东，激励加盟商 深 -17% 重视公司利益、共享公司经营成果。 -24% 度 -30