医疗器械行业市场前景及投资研究报告：神经外科领先Integra.pdf

行业研究 证券研究报告 医疗器械 2023 年07 月05 日 医疗器械行业深度研究报告 华创医疗器械求索系列6：神经外科领先公 推荐（维持） 司Integra 的崛起之路  Integra ：神经外科解决方案和组织技术的全球领导者。英特格拉（Integra ） 在 1989 年成立，最初以组织工程技术起家，产品应用于烧伤科。之后公司开 ® 发出 DuraGen 硬脑膜，进入到神经外科领域。此后数十年间公司通过并购整 合和自研不断丰富产品线，形成了 Codman 专业外科（Codman Specialty Surgical，CSS ）和组织技术（Tissue Technologies ，TT ）两大业务板块，成为 神经外科解决方案和组织技术的全球领导者。2022 年公司收入为 15.58 亿美 元，其中65%来自CSS 业务，CSS 又可细分为神经外科业务和仪器业务；另 外35%来自TT 业务，TT 可细分为复杂伤口与外科重建、自有品牌两个板块。  CSS 业务受益于产品组合扩张与地域扩张双重动力。2022 年全球神经外科器 械市场规模达到 71.7 亿美元，预计到2027 年将增长至 129.3 亿美元，CAGR 行业基本数据 为12.5%。公司以硬脑膜产品进入神经外科领域后，通过持续并购和自研，打 占比% 造出覆盖神外手术各个流程的产品组合，产品组合优势成就公司在神经外科市 股票家数(只) 106 0.01 场的领先地位。对Codman 神经外科业务的并购加速公司的全球化发展，公司 总市值(亿元) 16,365.88 1.74 持续推进CSS 业务在全球范围内的地域扩张，地域扩张成为CSS 业务发展新 流通市值(亿元) 11,562.53 1.60 动力。日本和中国已分别成为公司CSS 业务海外收入的第一、第二大 。 受益于产品组合扩张与地域扩张双重动力，2022 年公司CSS 业务在全球可及 相对指数表现 市场的市占率约为20% 。 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.7% -6.0% -10.2%  TT 业务满足多样化临床需求，聚焦高景气应用场景。2021 年全球组织工程市 相对表现 -2.5% -6.1% 2.7% 场规模为 127.6 亿美元，预计将以 10.5%的CAGR 增长至2030 年的312.3 亿 2022-07-04~2023-07-04 美元。公司通过持续并购拥有了五大组织技术平台，基于多样化的技术平台， 0% 公司在TT 业务中建立了丰富的产品线，满足客户不同场景下的临床需求。凭 -7% 借多元化技术平台和产品组合的优势，2022 年公司TT 业务在全球可及市场的 22/07 22/09 22/11 23/02 23/04 23/06 市占率达到20% ，多种产品市场份额领先。自2015 年以来，公司不断剥离低 -15%