20230712-海通证券-保险行业海内外保险资金投资分析（下）：兼收并蓄，博采众长.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2023 年07 月12 日 [Table_InvestInfo] 兼收并蓄，博采众长 投资评级 优于大市 维持 市场表现 ——海内外保险资金投资分析(下) [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 36.35% 保险 海通综指 25.95%  境外资产配臵选择面更广，主流配臵资产类别各有不同。 15.55% 美国：1 ）其人身险业投资资产虽受宏观经济影响有所波动，但每年基本保持稳 5.15% 定增长。2 ）债券、股票为其主要配臵品种；其中，债券在投资资产中占比最高， -5.25% 将近50%；股票占比稳步提升，2000 年以来基本稳定在30%左右。我们认为， 美国人身险资产配臵结构与其负债端产品结构也有很大联系。美国年金险、储 -15.65% 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 蓄险等投资类产品占比较高，所以导致股票等权益类资产的占比也相对也高。3 ） 资料来源：海通证券研究所 自美国量化宽松后，其国债收益率一路下行，由于美国人身险业将大量资金配 臵在权益资产上，虽然人身险整体投资收益率由2007 年的5.71%下滑到2021 相关研究 年的4.28% ，但下滑幅度明显小于国债收益率下滑幅度。4 ）美国人寿险公司将 [Table_ReportInfo] 其资产分为一般账户和独立账户两类账户进行差异化管理，不同账户执行不同 《税优健康险产品范围扩容，助力健康险 市场再发展》2023.07.08 收益率目标和资产配臵策略。 《保险行业5 月月报：寿险保费增速再上 欧洲：1 ）欧洲大陆险企以债券配臵为主，但占比逐渐降低。整体投资收益率稳 台阶，产险业务有所放缓》2023.06.30 定但受低利率影响也处于下行趋势。2 ）除去2008 年受金融危机影响，英国保 《上市险企5 月保费点评：寿险保费增速 险投资规模总体上呈增长趋势。3 ）英国保险业投资端主要投向集体投资工具， 大幅提升，产险增速依然稳健》 2023.06.21 占比基本维持在60%以上。纯债券投资占比远低于美国和国内，仅不到20%。 上市股票占比仅个位数，一般维持在5%以下。 日本：1 ）日本人身险投资规模从2009 年的29.1 万亿日元稳步增长到2022 年 的37.4 万亿日元，复合增速为1.9%，投资规模稳定。2 ）受上世纪90 年代“利 差损”导致的保险公司破产潮的影响，日本保险行业形成了保守、稳健的风格， [Table_AuthorInfo] 倾向于配臵低风险的政府债券，一般债券占比在50%左右。3 ）近年来，日本实 行低利率政策，国债收益率骤降，甚至出现过负利率，为了弥补国债收益率低 的缺点，近年来外国证券占比有所提升。从2009 年的 14.8%增加到了2022 年 的25.8%。 中国台湾：1 ）2011-2022 年，资金运用总额均实现正增长，复合增速高达9.2%。