中国经济金融展望报告2023年第3季度.docx

内生增长动力亟待增强，政策需着力稳预期 ——中国银行中国经济金融展望报告（2023 年第 3 季度） 2023 年上半年，中国国内疫情影响明显消退，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力缓解，国内需求对经济增长的贡献提高，一季度中国 GDP 增长4.5%，好于市场预期。进入二季度，经济恢复势头有所放缓，内生动力不强、需求不足的问题突出，预计二季度GDP 增长 6%左右，其增速高于一季度，主要是由于上年同期基数较低。展望下半年，全球经济增速将继续放缓，出口增长面临压力。中国经济增长仍将主要取决于内需的恢复程度。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资继续较快增长， 高技术产业投资对制造业投资增长带来支撑。房地产市场逐步探底修复，房地产开发投资降幅缓慢收窄。总体预计三季度 GDP 增长 4.9%左右，全年增长 5.4% 左右。考虑到外部环境不确定性仍然较大，国内经济内生增长动力不强，尤其是近期经济恢复弱于预期，应引起高度重视。建议多措并举稳定市场预期；财政政策进一步发力，加大稳增长力度；金融政策要“总量+结构+监管”三重发力，助力经济持续恢复；促进内生动力增强、社会预期改善的良性循环，形成扩大内需合力；关注国际需求不振对外贸企业冲击；稳楼市政策重在持续稳预期、化风险。 一、2023 年上半年经济形势回顾与下半年展望 （一）2023 年上半年经济形势回顾 上半年，全球经济下行压力较大，但总体表现好于预期，主要发达经济体延续加息进程，国际金融市场大幅波动，中国面临的外部市场需求总体放缓。国内疫情影响明显消退，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力缓解。前期 积压需求集中释放，消费尤其是接触性消费显著回升，各项稳经济政策继续靠前发力，基建和制造业投资较快增长，新动能势头依然强劲，新产业新业态较快发展。一季度中国GDP 增长 4.5%，好于市场预期，其中国内需求对GDP 累计同比贡献率超过 100%。进入二季度，经济恢复势头有所放缓，内生动力不强、总需求不足的问题突出，这既体现了疫情“疤痕效应”的影响，也叠加了经济转型升级的结构性阵痛。预计二季度GDP 增长 6%左右，增速高于一季度，主要是由于上年同期基数较低。回顾 2023 年上半年宏观经济形势，有三大动力和三大挑战值得关注。 三大动力 动力一：消费与服务业是拉动本轮经济复苏的主要动力。受疫情影响减弱、消费场景恢复、前期积压需求释放以及低基数等影响，上半年中国消费呈现较好恢复态势。2023 年 1-5 月社会消费品零售总额累计增长 9.3%，增速较上年同期回升 10.8 个百分点。从 2022-2023 年两年平均增速来看，一季度为 4.5%，4、 5 月份逐渐放缓至 3.8%，恢复节奏表现为前快后慢。同时，消费结构分化明显。一是服务消费恢复好于商品消费。旅游、餐饮等接触型消费增长强劲。1-5 月餐饮收入累计增速和 2022-2023 年两年平均增速分别为 22.6%、5.9%，均快于商品零售（7.9%、3.5%）（图 1）。服务消费强势反弹带动服务业生产较快复苏。1-5 月服务业生产指数累计增长 9.1%，比上年同期加快 9.8 个百分点；5 月份非制造业PMI 指数为 54.5%，高于临界点。截至一季度末，餐饮行业门店数回升至 788 万家，较上年末净增加 13 万家。“五一”假期，全国国内旅游出游 合计 2.74 亿人次，实现国内旅游收入 1480.6 亿元，按可比口径分别恢复至 2019 年同期的 119.1%和 100.7%（表 1）。5 月民航客运量已恢复至 2019 年同期的94.5%。二是升级类消费需求持续释放。在金价上涨推升消费者投资需求、疫情后婚庆需求释放等因素支撑下，1-5 月金银珠宝类消费累计增速达 19.5% （2022-2023 年平均增速为 7.6%），远高于疫情前水平（2019 年同期为 2.7%）。 此外，1-5 月体育娱乐用品、化妆品类消费分别增长 11%和 9.7%。三是汽车消费有所回暖。随着前期汽车市场价格战“停火”，消费者观望情绪缓解，多地政府出台购车鼓励政策，汽车消费在经过一季度负增长后，二季度有所回暖， 1-5 月累计增长 8.9%。 图 1：餐饮收入增速好于商品零售 表 1：“五一”旅游消费情况1 资料来源：Wind，文化旅游部，中国银行研究院 动力二：基建和制造业投资继续发挥稳增长关键作用。1-5 月全国固定资产投资累计增长 4%。其中，基建和制造业投资增长较快，1-5 月分别累计增长7.5%和 6%，拉动固定资产投资增长约 1.6 和 1.8 个百分点。一是财政支出和施工建设保持较快进度，助力基建投资较快增长。上半年财政资金继续前置发力， 各地工程项目集中开工复工，建筑业施工进度加快。1-4 月地方政府新增