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2023-07-22 发布于重庆
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顾家家居(603816) / 家居用品 / 公司深度研究报告 / 2023.07.20 软体龙头发力全品类，大家居扬帆启航证券研究报告投资评级:增持(首次) 核心观点  软体龙头领军企业，向全品类大家居迈进：顾家家居成立于 1982 年，公基本数据 2023-07-19 司以沙发为起点，拓宽产品矩阵至布艺沙发、功能沙发、软床及床垫、定制产收盘价(元) 40.31 流通股本(亿股) 8.22 品等，逐步向大家居迈进。历经40 年发展，顾家产品远销世界 120 余个国家每股净资产(元) 11.26 和地区，在全球拥有6000 多家品牌专卖店，为国内软体家居行业中门店数最总股本(亿股) 8.22 多、覆盖面最广的龙头。2016-2022 年公司营业总收入从47.95 亿元增长至180.1 最近12 月市场表现亿元，CAGR 为24.7% ；归母净利润从5.75 亿元增长至 18.12 亿元，CAGR 达 21.1% ，业绩增长强劲。顾家家居沪深300  沙发为基横向拓展，高潜品类打开成长空间。1）沙发业务：沙发作为公 3% 司拳头产品保持稳健增长，2016-2022 年公司沙发收入CAGR 达21.1% 。公司 -5% 从皮类沙发逐步横向拓展至布艺、功能沙发，2020 年中国功能沙发渗透率仅 -13% 15.9%，较美国48%的渗透率仍有空间，2020 年顾家功能沙发市场份额位居第 -21% 二，未来有望进一步扩大市占率。2）床类业务上，公司床类产品发展迅速， -29% 2016-2022 年公司床类业务收入 CAGR 达 32.8%，增速在可比公司中处于高 -37% 位，公司通过差异化战略、多层次定位，有望打开床垫品牌知名度和销量空间。 3）定制业务：2017-2022 年公司定制业务CAGR 达54.6% ，2023 年将顾家定制全面升级为“一体化整家”，随着定制模式逐渐跑通以及大家居战略稳步推分析师吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 进，定制业务有望成为公司业绩增长的重要驱动力。 lvmz@  “1+N+X ”战略持续推进，零售中心激发渠道活力。截至2022 年底，顾联系人何栋家在全球拥有6743 家品牌专卖店，门店数量在行业内处于领先地位。伴随市 hedong@ 场需求增速放缓及快速开店的边际效益递减，2019 年起公司实行“1+N+X”渠