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新能源汽车行业电驱动行业系列专题（一） 聚焦3000亿市场：技术迭代推动降本增效 中信证券研究部新能源汽车组 袁健聪/李景涛/尹欣驰/柯迈 2023年3月8 日 请务必阅读末页的免责条款和声明 报告核心观点  市场空间行业格局：预计2025年超3000亿大市场，三类玩家参与电驱动赛道竞争，自供外供并存  预计2025年电驱动全球市场空间超3000亿元，2022-2025年CAGR30%  竞争格局：整车厂、海外汽车零部件传统供应商以及电驱动三方供应商  发展趋势1 ：掘金技术升级，关注新构建新工艺  电机向扁线化、油冷化、高速化升级  高精度+轻量化， “易四方”带动轮毂轮边电机关注度提升  发展趋势2 ：成本压力加剧，外供比例提升+材料体系降本  供应链成本角度：产业链降本需求强，外供凭借专业化+规模化优势，预计从低功率车型渗透，内供的整车厂也会逐渐开放供应链。  材料成本角度：头部企业布局下一代动力单元，预计将掀起材料体系的革新。  发展趋势3 ： “化零为整”，多合一集成化是大方向  多合一集成化是模块化造车的基础，能带来更高的空间利用率，更低的成本以及更优的性能  多合一电驱装机量不断提升，2020/2021/2022年达40.7%/53.7%/62.0%  投资策略：  预计在特斯拉、比亚迪的带领下，电驱动行业将整体呈现出新技术加速渗透、供应和材料端降本、集成化三大趋势  推荐卧龙电驱、精达股份，建议关注英搏尔、巨一科技、精进电动、方正电机、亚太股份、欣锐科技  风险因素：  国内外电动车销量不及预期  零部件厂商动力总成订单不及预期  新技术进展不及预期 1 CONTENTS 目录 1. 2025年市场空间预计3000亿，多电机化是预期差来源 2. 高性能需求推动技术升级，降本集成化趋势已定 3. 风险因素投资策略 2 电驱动系统是新能源汽车动力总成核心部件  在纯电动汽车，电驱动系统中相当于传统燃油车的发动机+变速箱，是核心部件  相较于发动机+变速箱，结构简单、体积小、可有载启动  在混合动力车，动力总成形式多样，轻混和插电混动应用最广，电机电控用量客观  混动有内燃机和电机两种动力源，根据电机在传动轴上的不同位置和数量划分其混动形式为P0 、P1、P2 、P2.5 、P4  轻混一般为48V系统，是燃油车节能减排最为经济而有效的方案之一  插电混动因车型混动构型有多种电机组合方式，在DHT技术加持下，有望在销量上实现爆发式增长 燃油车与纯电动车动力总成对比 混合动力汽车电机布置图 资料来源：采埃孚官网，中信证券研究部 资料来源：驱动视界，中信证券研究部 3 电驱动系统整车价值量占比约10%，增量空间巨大  新能源汽车国内外销量快速提升  国内和全球新能源汽车销量持续增长，2025年国内/全球销量有望达到1560/2410万辆  电驱动系统整车价值量占比约10%  电驱动整车价值量占比约10%，是仅次于电池的核心部件 2017~2025E新能源汽车中国销量 2017~2025E新能源汽车全球销量 某售价20万元纯电车成本结构