2023年乳制品行业的分析报告.docVIP

2023年乳制品行业分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、全球看乳品：永不过时，具有类医药特征 PAGEREF Toc351320236 \h 4 1、从可选走向必需，液态乳已成全球第二大饮品 PAGEREF Toc351320237 \h 4 2、豆奶等替代品难以撼动乳制品整体发展 PAGEREF Toc351320238 \h 4 3、乳制品作为健康载体，受益于收入增加与老龄化 PAGEREF Toc351320239 \h 5 （1）引导始于儿童，乳制品营养、健康的观念深入心中 PAGEREF Toc351320230 \h 5 （2）随收入增加，低收入者提升消费量、高收入者提高消费档次 PAGEREF Toc351320231 \h 6 （3）台湾实例：2023 年高端奶的销售比重开始超越普通奶 PAGEREF Toc351320232 \h 8 （4）乳制品与老人需求有天然亲近优势，受益于人口老龄化 PAGEREF Toc351320233 \h 9 二、中国情况：升级强劲，龙头企业迎来春天 PAGEREF Toc351320234 \h 10 1、食品安全、送礼需求推动乳制品升级趋势强劲 PAGEREF Toc351320235 \h 10 2、巴氏奶有新机遇，但常温奶的高端化仍为主要发展趋势 PAGEREF Toc351320236 \h 13 （1）常温奶引领乳制品的第一次变革 PAGEREF Toc351320237 \h 13 （2）未来，常温奶将继续主导市场，其高端化是主要趋势 PAGEREF Toc351320238 \h 14 （3）巴氏奶中长期有望“小幅扩张+逐步升级” PAGEREF Toc351320239 \h 17 3、乳制品进入大品牌时代，强者有望愈强 PAGEREF Toc351320230 \h 18 （1）龙头企业护城河之一：品牌信任度高，看好伊利、贝因美等 PAGEREF Toc351320231 \h 18 （2）龙头企业护城河之二：掌控奶源、渠道布局广，伊利优势突出 PAGEREF Toc351320232 \h 19 （3）龙头企业护城河之三：新品研发和营销资源强，享受消费升级 PAGEREF Toc351320233 \h 20 4、龙头企业高端品占比超20%，盈利敏感度提升 PAGEREF Toc351320234 \h 21 三、竞争态势趋缓，企业销售费用率有望下降 PAGEREF Toc351320235 \h 21 1、2023 年以前，乳制品行业竞争异常激烈 PAGEREF Toc351320236 \h 21 2、2023 年中粮全面接手蒙牛，行业竞争更为理性 PAGEREF Toc351320237 \h 23 3、空调启示：理性竞争后，龙头企业盈利及股价表现突出 PAGEREF Toc351320238 \h 23 四、乳制品龙头企业13PE有望超越25倍 PAGEREF Toc351320239 \h 24 1、巴菲特收购启示：长期稳健企业可享估值溢价 PAGEREF Toc351320230 \h 24 2、盈利趋势向好的企业，市销率也是重要参考因素 PAGEREF Toc351320231 \h 25 一、全球看乳品：永不过时，具有类医药特征 1、从可选走向必需，液态乳已成全球第二大饮品 乳制品工业在欧美等发达国家存续时间在百年以上，随着亚洲、非洲、拉丁美洲等发展中国家人均收入提升，液态乳也逐步成为这些国家人民生活的必需品。公开资料显示，2023 年全球液态乳的消费总量为2628 亿升（不包括豆奶及其他乳制品的替代品），约占饮料消费总量的18.1%，仅次于茶和咖啡，是全球第二大饮品。 即使在欧美等成熟市场，液态乳的消费量也基本保持平稳，2023-2023 年，预计北美液态乳消费量将从350 亿升增长至400 亿升；西欧液态乳消费量略有下降，但人均消费量仍然保持全球第一。 2、豆奶等替代品难以撼动乳制品整体发展 由于饮食习惯的不同，各个国家食品偏好存在较大差异，乳制品是为数不多全球普遍消费的食品之一。虽然出现了豆奶、米浆、坚果露等乳制品的替代品，豆奶在许多发达国家也被视为健康、营养、自然的饮品，但是与乳制品巨大消费量相比，是微不足道的。 2023 年，全球液态乳消费量为2628 亿升，豆奶、米浆等液态乳替代品消费量仅为215 亿升，不足液态乳消费量的10%。其中，2023 年发达国家（包括日本、韩国）豆奶消费量为18 亿升，约占这些国家液态乳消费量的2.1%。即使是饮食