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一 名词解释（5×4’） 1. 动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现， 而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 2. 偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异, 甚至出现逆转的现象。 3. 框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质 相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。 4. 处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现 具有资本利得的股票。 5. 拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常 是笼统的规律或策略。 二 简答题 （4×6’） 1. 代表性偏差可能导致哪些错误？ （1）对结果的先验概率； （2 ）对样本规模的不敏感； （3 ）对偶然性的误解； （4 ）对可预测性的不敏感； （5 ）有效性幻觉； （6 ）对均值回归的误解。 2. 简述封闭式基金的价格波动的特征？ （1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价 幅度大约为10%； （2 ）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过 10%，并且通常就一直保持折价交易； （3 ）封闭式基金折价率大幅波动，交易的程度随着时间的变化而波动； （4 ）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小， 但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。 3. 前景理论的价值函数有哪些特点？ 价值函数有如下四个特点： （1）价值函数是单调递增函数； （2 价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失，它是一条以参考点为原点，以 收益为自变量的单调递增函数； （3 ）价值函数呈 S 型，即在面对利得时是凹函数，体现出风险厌恶的特征，而在面对 损失时是凸函数，体现出风险偏好的特征； （4 ）价值函数在损失部分的曲线要陡于收益部分的曲线。 4. 为什么说损失厌恶导致禀赋效应？ 许多决策是在两种方案间的选择：维持现状，或者接受一个新的方案（新的方案在一些 方面有利而在另一些方面不利）。如果将现状视为参考水平，那么决策者偏爱维持现状，因 为盈利的诱惑力不足以抵消对损失的厌恶感。人们具有不愿意放弃现状下的资产的倾向，因 为损失一项资产的痛苦程度大于得到一项资产的喜悦程度，所以个体行为者为了得到资产的 “支付意愿”要小于因为放弃资产的 “接受意愿”。 三 论述题 （2×12’） 1. 过度自信的投资者更可能接受有效市场假说，还是拒绝有效市场假说？为什么？ 过度自信的投资者更可能拒绝有效市场假说。因为过度自信的投资者通常过度自信的投 资者总是对自己的能力很有信心，自己的投资判断非常正确，以自己的意愿代替实际客观事 物发展的规律，当客观环境发生变化，也不肯更改自己的目的和计划，盲目行动，一概拒绝 他人的意见或建议。那么，过度自信的投资者得到关于某只股票的信息时，通常会认为自己 先得到这条信息，大部分人还不知道，还没有反映到股票的价格上。因此，根据有效市场的 定义，他们更可能拒绝市场并不是非常有效的。 2. 分别描述 BSV、DHS 、HS 模型并比较。 BSV 模型认为，人们进行投资决策时，代表性启发法使投资者过分重视近期数据的变 化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够，而且代表性启发法使人们太过于使用小样 本的形式进行推断，于是可能造成人们对某种类型信息过度反应。而保守主义使投资者不能 及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价反应不足。 DHS 模型将投资者分为有信息和无信息两类。有信息的投资者存在着过度自信和自我 归因偏差。过度自信导致投资者夸大自己对股票价值判断的准确性；自我归因偏差则使他们 低估关于股票价值的公开信息。随着公共信息最终战胜行为偏差，对个人信息的过度反应和 对公共信息的反应不足，就会导致股票回报的短期连续性和长期反转。 HS 模型把交易者分为 “观察消息者”和 “动量交易者”两类。观察消息者根据获得的 关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者” 则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述 假设