房地产-新发展模式展望系列二：新加坡凯德集团：开发投管有机联动，资产管理能力卓著.pdfVIP

证券研究报告 ·行业深度 新加坡凯德集团：开发投管有机联动，资产管理 能力卓著——房地产新发展模式展望系列二 核心观点 凯德集团代表了新加坡房地产企业发展的先进模式，已形成 “地产开发+投资管理”的双翼驱动商业模式，对于中国房企 新发展模式有高度借鉴意义。作为不动产投资管理平台的凯德 投资 （CLI ），由基金管理 （私募基金与上市基金打通地产资管 链条）、旅宿管理 （80% 以上的旅宿单位为轻资产运营）、资本 管理 （年度资本循环目标为30 亿新币）驱动发展。凯德中国 信托（CLCT ）与凯德人民币私募基金则聚焦中国市场发展，其 运营和资本管理能力优秀卓越。 凯德集团已形成 “地产开发+投资管理”的双翼驱动商业模式。凯德集 团是亚洲知名的大型多元化房地产集团，总部设在新加坡，由新加坡国 资公司淡马锡控股，业务聚焦房地产投资管理和地产开发，投资组合遍 及全球40 多个国家的260 多个城市。历经多年实践探索，2021 年凯德 集团进行业务重组，形成两个实体，即凯德投资（CLI，上市的房地产投 资管理业务）和凯德地产（CLD，由淡马锡控股的凯腾控股私有化的开 发业务），实现“一个凯德”的有机发展。 凯德投资由基金管理、旅宿管理、资本管理驱动发展。凯德投资主要开 展费用收入相关业务（FRB）和房地产投资业务（REIB），其中费用收入 相关业务由基金管理、旅宿管理、物业管理三项构成，房地产投资业务 依靠优秀的资本管理实现增长。1）基金管理：截至2022 年三季度末， 凯德投资的资产管理规模 （AUM）约为 1300 亿新币，房地产基金管理 规模 （FUM）约860 亿新币（目标于 2024 年达到 1000 亿新币）；旗下 有6 支REITs 和商业信托，以及遍及亚太、欧洲和美国的约30 支私募基 金。私募基金与上市基金协同，打通地产资管链条。2022 年前三季度实 现基金管理收入3.4 亿新币，同比增长16.1%。2 ）旅宿管理：截至2022 年三季度末，凯德旗下运营和在建的旅宿物业单位超过 15.5 万个单位 （目标于2023 年年底超过 16 万个），其中超过80% 的单位为轻资产运 营。2022 年前三季度凯德投资实现旅宿管理收入1.9 亿新币，同比增长 48.4% 。3 ）资本管理：2022 年前三季度凯德投资剥离资产共24 亿新币， 其中86% 由凯德投资表内剥离至上市基金与私募基金，通过资本循环形 成新的基金管理规模。凯德投资为自身设定每年 30 亿新币的资本循环 目标，以推动投资组合的优化。 凯德在中国通过丰富的投资工具覆盖多元化资产。截至 2022 年三季度 末，凯德投资在中国的资产管理规模为460 亿新元，聚焦5 大核心城市 群布局 200 多个物业。上市基金凯德中国信托（CLCT ）投资于11 个零 售物业、5 个产业园区、4 个物流园区；2022 年凯德在中国成功募集了 三支境内人民币私募基金，完成了对三个优质商办及产业园区资产的收 购。 风险提示：经济下行风险、行业竞争风险、地缘政治风险等。 本报告由中信建投证券 房地产 行业深度报告 目录 一、凯德集团：双翼驱动的亚洲知名大型多元化房地产集团 1 二、凯德投资：由基金管理、旅宿管理、资本循环驱动发展 4 2. 1 多元化资产全球