2023年上半年中国债券市场违约回顾与展望.pdf

2023 年上半年中国债券市场违约回顾与下半年展望 联合资信 研究中心 摘要 2023 年上半年，受益于经济回暖和宽信用环境的支持，我国债券市场信用 风险暴露处于较低水平。具体来看，2023 年上半年，我国债券市场新增2 家违 约发行人，共涉及到期违约债券2 期，到期违约金额合计约 5.16 亿元，较上年 同期均明显减少；此外，6 家发行人首次发生展期，涉及展期债券7 期，展期规 模57.77 亿元，较上年同期均有所减少。违约主体均为民营房企，弱资质房企风 险仍存；城投企业在债券市场未出现实质违约，但部分区县级、弱资质平台商票 逾期、非标违约等风险事件持续发生。 从全市场债务到期规模来看，考虑超短融的发行与到期，年内信用债回售行 权等因素，2023 年下半年主要信用债偿债规模将在7.33 万亿元左右。从偿债节 奏看，7 月、8 月单月的偿债量在1.2 万亿元以上，偿债压力相对较大。 展望2023 年下半年，债券市场信用风险仍将持续暴露，但整体可控；城投 企业经营环境整体保持稳定，关注弱区域和区县级城投企业信用风险；弱资质民 营房企现金流仍将持续承压，前期已展期或境外债违约的房企信用风险仍值得关 注。 一、2023 年上半年我国债券市场违约情况回顾 （一）宽信用环境推动违约形势整体改善 2023 年上半年，外部环境更趋复杂严峻，地缘政治冲突不断，美联储加息、 海外通胀高企、硅谷银行破产，全球冲突和摩擦给资本市场带来了更多波动和风 险，主要经济体持续修复，但增长逐步显现乏力，外需企稳面临诸多挑战。国内 方面，随着社会经济活动恢复常态，稳增长政策持续托底，在宽信用大幅发力的 背景下，经济保持修复势头，呈现“前高后低”走势。具体来看，2023 年上半年 国内生产总值59.30 万亿元，不变价同比增长5.5% 。分季度看，一季度开始进入 稳健复苏阶段，在社会经济活动恢复常态带动需求释放，各项稳增长、稳就业、 稳物价政策举措靠前发力等因素带动下，经济增速从2022 年四季度触底2.9%加 快至2023 年一季度的4.5% ；进入二季度后，经济增长动能环比走弱，但受低基 数支持，二季度GDP 实现同比增长6.3% 。融资环境方面，2023 年上半年，央行 坚持稳中求进的总基调，稳健的货币政策精准有力，通过降息、降准等方式推动 实体经济融资成本稳中有降，保持流动性合理充裕，加大逆周期调节力度，推动 经济平稳运行。整体来看，2023 年上半年，我国经济保持修复势头，实体经济融 资需求回升，推动债券市场信用风险状况的改善。 受益于经济回暖和宽信用环境的支持，相比往年同期，2023 年上半年我国 债券市场信用风险暴露处于较低水平，违约形势可控。2023 年上半年，我国债券 1 市场新增2 家违约发行人 ，共涉及到期违约债券2 期，到期违约金额合计约5.16 亿元，新增违约发行人家数、涉及到期违约债券期数和到期违约金额同比（8 家， 2 34 期，194.54 亿元）均大幅减少。2023 年上半年，我国债券市场重复违约 发行 人8 家，涉及到期违约债券 13 期，到期违约规模合计约37.94 亿元，重复违约 发行人家数较2022 年上半年（9 家，14 期，73.76 亿元）有所减少。截至2023 年上半年末，我国债券市场累计有253 家发行人发生违约，共涉及到期违约债券 754 期，到期违约金额合计约6713.13 亿元。 1 联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券和主体发生违约：债务人未能按照合同约定 （包括在既定的宽限期内）及时支付债券本金和/或利息；债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清 偿全部债务或者明显缺乏清偿能力，债务人被人民法院裁定受理破产申请的，或被接管、被停业、关闭； 债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图，债权 人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据转 换协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情况；联合资信认定的其它事件。但在以下两种情况发生 时，不视作债券/主体违约：如果债券具有担保，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债