哈尔滨工程大学《公司金融学》课件-第5章资本成本与资本预算.pptxVIP

第五章 资本成本与资本预算;基本的NPV公式（不考虑风险）：;资本预算的步骤主要包括： 1、估算投资项目在建设、生产和终结时期的预期现金流； 2、根据投资项目的风险水平确定项目的资本成本； 3、对资本预算进行风险分析（包括通货膨胀对资本预算的影响） 4、采用净现值法，决定接受或拒绝投资项目。;第一节 现金流量的估算;（一）初始现金流量;■;■;■;■;（二）经营现金流量的计算;（三）终结现金流计算;（四）项目现金流量汇总;决策分析： 以2003年年末作为现值计算的基准时点， 分别采用净现值法、盈利指数法、内涵报酬率法、回收期法对项目进行评价。计算结果表明：;二、现金流量的估算;■;■;（三）税收对现金流量的影响;■;2、经营收入和成本;3、营运资本;4、资产处理;■;（四）折旧与现金流量 1、折旧税收挡板;假定边际所得税税率为T，则： 企业因此交纳???所得税为：（F-C-D）×T； 项目在这一年为企业带来的净现金收入为：F-C-（F-C-D）×T 将上式进行变形，则项目的现金流为: CF＝F-C-（F-C-D）×T =（F-C）×(1-T)+D×T =（F-C-D）×(1-T)+D;2、计算折旧的方法;3、双倍余额递减法是在不考虑固定资产预计残值的情况下，将固定资产的年初帐面余额（原值减累计折旧）乘以一个固定不变的百分率的折旧方法。 年折旧率＝ 年折旧额＝固定资产年初帐面余额×年折旧率;4、年数总和法是指用固定资产原值减去预计净残值后的净额， 乘以 一个逐年递减的折旧率来计算每年折旧的方法。折旧率的分子为某年 年初固定资产尚可使用的年数，分母为该固定资产每年预计使用年数 的总和。 年折旧率＝ 年折旧额＝（固定资产原值－预计净残值）×年折旧率 比如，某固定资产预计折旧年限为6年，则第1，2，3，4，5，6年年初该资产尚可使用的年数分别为6，5，4，3，2，1年。该固定资产每年预计使用年数的总和为： 6＋5＋4＋3＋2＋1＝ 则该资产第1，2，3，4，5，6年的年折旧率分别为：;■;理解资本预算中资本成本要注意以下两点：;■;■;二、资本成本的估算;１、债务成本即债务的到期收益率 （yield to maturity，YTM）。;２、优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。;３、权益资本成本： 由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益资本成本无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。可能的估计方法有： １、股利折现法 当股利保持为常数时， ke=DIVe/P0 当股利按常数增长率g增长时， ke=DIVe/P0 + g ２、资本资产定价模型（CAPM）法 利用 R = RF ＋β×(RM－RF) 来确定权益资本成本 ３、债务成本加风险溢价法 如果考虑权益的筹资成本fe，则权益成本为： kE = ke /（1- fe ）;（二）加权平均资本成本;某企业资本构成及加权平均资本成本计算如下:;（三）只考虑财务杠杆（负债和权益结构）加权资本成本;例（P230例12-7）：某企业债务的市场价值为4，000万元，股票的市场价值为6，000万元（300万股，每股市价20元）。企业新借入的债务按15%计息，贝塔为1.41，公司所得税为34%。假定证券市场线SML成立，市场风险溢价为9.5%，国库券利率为11%。求该企业的RWACC。;（四）关于β的分析 １、β的估计 （1）估算公司β的基本方法是利用T个观察值按照如下公式计算（P236第10题）;２、决定公司β的因素;（３）财务杠杆;例：大正公司计划再投资一条生产线，需估算该生产项目的资本成本。 公司的资金主要来源于长期负债和股东投资，其股票和债券均上市交 易。公司基本资料如下： 普通股现行股价：25元/股； 普通股发行股数：1000万股 下一年度预期股利：1.3元/股； 预期股利年固定增长率：8% 公司债券现行市场价格：850元； 发行在外的公司债券：100,000张 债券到期收益率：7%； 边际税率：33％;分析：;影响资本预算的若干因素;二、通货膨胀与资本预算;（二）现金流量与通货膨胀率：名义现金流量与实际现金流量;■;■;名义现金流量估算表;■;三、不同生命周期的投资;（一）两种不同生命周期的设备的选择 重置链假设：严格讲，要采用下面方法只有在时间期限为最小公倍数n或n的倍数时才有意义。但如果时间期限较长，可以近似地采用。有两种情况要避免使用： 1、期限较短 2、没有重置行为;方法二：约当年均成本 1、计算设备一个周期的成本现值 2、计算该现值所对应的年金的单次现金额（即约当年均 成本） 3、比较各设备的约当年均成本，选取最小者;例：有A、B两台设备，都能够满足生产要求，A的使用年限为3年，B的使用年限为4年。A、B的购买成本和各年的维修费用见下表，公司