20230831-浙商证券-上海医药-601607-深度报告：进入加速窗口期的医药工商龙头.pdfVIP

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2023-09-04 发布于重庆
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证券研究报告 | 公司深度 | 医药商业上海医药(601607) 报告日期：2023年08 月31 日进入加速窗口期的医药工商龙头 ——上海医药深度报告投资要点投资评级: 增持(首次) ❑ 上海医药：从上海走向全国的医药工商龙头上海医药是国内极少数成功从区域走向全国的医药流通公司，是国内少见的医药分析师：孙建工业和商业都位列全国三甲的医药集团。其发展历程基本可以分成 4 个阶段，3 执业证书号：S1230520080006 02180105933 个关键节点。2004-2022 年公司收入 CAGR 为 18.6%，其中 2005-2009 、2010- sunjian@ 2011 、2012-2018 、2019-2022 年收入 CAGR 分别为 16.0%、 67.5%、16.4%、 13.4%。2010 年公司通过对上实医药和中西药业的合并、2011 年对中信医药实业分析师：王帅执业证书号：S1230523060003 （后为上药科园信海）100%股权的收购、2018 年完成对康德乐中国业务并购等 wangshuai1@ 完成在医药工业与商业端的全面业务布局，在十余年内从区域流通企业快速成长为全国医药工商龙头。2022 年公司实现营业总收入 2319.81 亿元（yoy+7.5% ），其中分销业务占总收入比例为 88.7%，零售业务占比为 3.6%；工业收入占比为基本数据 11.5%，内部业务抵消占-4.2%。收盘价￥17.88 ❑ 医药商业：受益于集中度提升加速，服务拓展提供增长弹性总市值(百万元) 66,214.39 2023 年起医药流通集中度提升或加速，龙头更受益。从政策方面来看，2017 年总股本(百万股) 3,703.27 两票制等政策驱动医药流通行业集中度提升加速；2021 年以来，医药流通行业政股票走势图策端逐步细化下沉，对流通服务商的专业化能力提出更高要求；2023 年医改进一步深化、医保直接支付逐步推广，“两票制”或逐渐向“一票制”过渡，行业出上海医药上证指数 36% 清有望加速。复盘历史数据，全国药品批发企业数量 20 14 年以来维持在 1.3 万- 27% 1.4 万家，行业整体出清速度较慢。横向比较来看，2019 年美国仅有36 家全国性 18% 药品批发企业，而2018 年日本仅有100 家左右。同时，2018 年美国药品批发行 8% -1% 业CR3 收入占同期医药市场总规模约96%；日本药品批发行业CR4 占比约74%； -10%