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·风风险险厌厌恶恶与与风风险险资资产产的的资资本本配配
* 1
66..11..22 风风险险厌厌恶恶与与效效用用价价值值
·引引子子：：如如果果证证券券AA可可以以无无风风险险的的获获得得回回报报
率率 1100％％，，而而证证券券BB以以5500％％的的概概率率获获得得2200％％
的的收收益益，，5500％％的的概概率率的的收收益益 00，，你你将将选选择择
哪哪一一种种证证券券？？
·对对于于一一个个风风险险规规避避的的投投资资者者，，虽虽然然证证券券BB的的
期期望望收收益益 1100％％，，但但它它具具有有风风险险，，而而证证券券
AA的的无无风风险险收收益益 1100％％，，显显然然证证券券AA优优于于证证
券券BB。。
·结结论论：：风风险险厌厌恶恶型型的的投投资资者者会会放放弃弃公公平平博博
弈弈((ffaaiirrppllaayy))或或更更糟糟的的投投资资组组合合。。
44
投投资资者者的的风风险险态态度度
·风风险险厌厌恶恶((RRiisskk aavveerrssiioonn))
·风风险险中中性性((RRiisskk nneeuuttrraall))
·风风险险爱爱好好((RRiisskk lloovveerr))
风风险险厌厌恶恶型型投投资资者者的的无无差差异异曲曲线线
（（IInnddiiffffeerreenncceeCCuurrvveess））
EExxppeecc eeddRRee uurrnn
11 22
PP
44
IInnccrreeaassiinnggUU iillii yy
33
SS aannddaarrddDDeevviiaa iioonn
66
·从从风风险险厌厌恶恶型型投投资资来来看看，，收收益益带带给给他他正正的的
效效用用，，而而风风险险带带给给他他负负的的效效用用，，或或者者理理解解
为为一一种种负负效效用用的的商商 。。
·根根据据微微观观经经济济学学的的无无差差异异曲曲线线，，若若给给一一个个
消消费费者者更更多多的的负负效效用用商商 ，，且且要要保保证证他他的的
效效用用不不变变，，则则只只有有增增加加正正效效用用的的商商 。。
·根根据据均均方方准准则则，，若若均均值值不不变变，，而而方方差差减减少少，，
或或者者方方差差不不变变，，但但均均值值增增加加，，则则投投资资者者获获
得得更更高高的的效效用用，，此此即即风风险险厌厌恶恶者者的的无无差差异异
曲曲线线。。
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风风险险中中性性 （（RRiisskknneeuuttrraall））投投资资者者的的无无差差异异曲曲线线
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