18步分析泸州老窖.docx

18步分析泸州老窖 相继分析了几家公司，得到了许多朋友的认可，有朋友留言让分析一下泸州老窖，今天就分析它。这种框架式分析仁者见仁，智者见智，有认可，当然也有呲之以鼻，觉得比较笼统。不管别人怎么想，我就权当对加深白酒企业的理解了。把自己的观点亮出来，才能暴露出错误与不足。通过一家家企业的框架分析，对各个行业有个大致的轮廓，在选择上有了较大的弹性。先定大方向，再细究深挖。 老唐说，一年搞懂一家企业就行了。准备就这么干，今年就搞洋河股份（挖坑）。老唐有三板斧，我只有一板斧――18步企业分析法，这是筛选企业的一种方法，加上唐师的估值大法，基本对一家企业做到心中有数，大概判断出能否投资。文中的错误与不足，欢迎不吝指正！还是老办法，从定性和定量两方面入手： 定 性 1、企业所属行业及行业所处发展阶段 泸州老窖2022年年报中“营业收入构成” 2022年泸州老窖营业收入为251.24亿，而营业收入构成中酒类营业收入为247.66亿，占总营业收入98.58%，泸州老窖的其主要业务为白酒生产、销售；分产品：中高档酒类营业收入为221.33亿，占总营业收入88.10%，其他酒类营业收入为26.34亿，占总营业收入10.48%，可以看出泸州老窖在中高端酒类中发力；分地区：境内营业收入占比为99.39%，境外占比0.61%，同比增长了83.55%，说明泸州老窖巩固国内市场的同时，在积极拓展国外市场份额；分销售模式：传统渠道占比92.75%，新兴渠道占比5.83%，新兴渠道同比增长了64.17%，说明泸州老窖增加了新兴渠道营销力量了（也可能因疫情原因，促进线上渠道的增长）。 2022年泸州老窖年报“管理层经营管理与讨论”中有如下 白酒行业已处于成熟期。行业马太效应愈加突出，产业进一步向头部集中的趋势愈发明显，正处于“量减价升”阶段，市场份额向品牌力、生产力、渠道力优势企业集中的趋势加快。人们越来越注重健康意识，倡导“少喝酒，喝好酒”。 2、公司在行业中的地位及行业竞争格局 萝卜投研?－ 同类公司对比 － 单项对比：看营业收入、归母净利润、销售毛利率、销售净利润率，以及同比增长率 营业收入：贵州茅台龙头、五粮液龙二、洋河股份龙三，山西汾酒第四，泸州老窖位列第五。 归母净利润：贵州茅台龙头、五粮液龙二、2022年12月份泸州老窖超越了洋河股抢到龙三，洋河居第四、山西汾酒第五。 营业收入同比增长率：山西汾酒增长率位居第一，泸州老窖增长率居列第二，贵州茅台第三，洋河第四，五粮液第五。 归属于母公司所有者的净利润同比增长率：山西汾酒增长率位居第一，泸州老窖增长率居列第二，贵州茅台第三，洋河第四，五粮液第五。 销售毛利率：贵州茅台第一，泸州老窖第二，五粮液第三，洋河第四，山西汾酒第五。 销售净利润率：贵州茅台第一，泸州老窖第二，五粮液第三，洋河第四，山西汾酒第五。 从上面的图表数据，可以看出，在全国963多家规模以上白酒生产企业中，泸州老窖的营业收入虽无法与茅台、五粮液相比，但营业收入与第三的洋河股份，差距也不大了。而归母净利润，2022年已超过洋河股份，抢得龙三地位了。在营业收入和归母净利润同比增长率方面，泸州老窖已抢得龙二位置了。销售毛利率和净利润率，也位列第二了。总体来看，泸州老窖在行业中位列前茅，具有一定的品牌优势。 泸州老窖2023年一季报主要财务数据： 从2023年一季报数据，可以看出泸州老窖营业收入、归母净利润均保持20%以上的速度增长，归属于上市公司股东的所有者权益也以10%左右的速度在增长，均说明泸州老窖的成长性强劲，潜力大。 定?量 第1步，看总资产的规模及资产的同比增长率，了解公司的实力和成长性： 从表格数据可以看出，泸州老窖2022年总资产的规模为513.85亿，实力雄厚，总资产增长率均远远大于10%，说明泸州老窖的成长性强劲。 第2步，看负债，了解公司的偿债风险 1、资产负债率（小于40%，安全） 从表格数据可以看出，泸州老窖的资产负债率均小于40%，说明泸州老窖财务风险小，财务安全。 2、准货币资金－有息负债，大于等于0，风险较小 准货币资金＝货币资金+交易性金融资产+其他流动资产里的理财产品+其他流动资产里的结构性存款 有息负债＝短期借款?+?一年内到期的非流动负债?+?长期借款?+?应付债券?+?长期应付款 从表格数据，我们看出泸州老窖近五年的准货币资金?－?有息负债差额远远大于0，达125亿左右，货币资金?－?短期有息负债的差额达176亿左右。说明泸州老窖没有偿债风险，财务比较安全。 第3步，看“应付预收”－“?应收预付”的差额，了解公司的竞争优势，所处行业地位如何？话语权高不高，是被别人无偿占用资金，还是无偿占用别人资金： 应付预收＝应付票据?+?应付账款?+?预收款项+?合同负债 应收预付＝应收票据?+?应收账款?+?预付款项