对保险资金进入股市的看法.pdfVIP

课堂讨论题目： 对保险资金进入股市的见解 答： 在证券市场基本性制度障碍未解决之前,保险资金直接投资股票 市场是存在一定风险的。 但是，保险资金进入股票市场仍大有可为。一则转轨经济时期, 经济体自身就蕴藏着巨大的获利机会,这种潜在机遇迟早会反映到股 票市场上,保险公司只有提早入市布局,才也许获得将来巨大收益 ;二 则保险资金入市的风险是可以通过总量比例的严格监管、入市方式的 选择以及设计更多元化的股市赚钱模式来加以控制的。 投资目的 一方面必须明确，保险资金直接入市是为了获得上市公司将来长 期性价值增值，这是保险资金的长期负债性质所决定的。因此,必须 与目前基金所流行的“轮转投资”和波段操作博取价差的赚钱模式加 以区别,一旦发现目的将来增值潜在价值,不应过多理睬短期内市场 价值的波动，力求作为上市公司中拥有较大权重的战略性股东,改善 上市公司治理,来保障保险资金将来投资目的的最后实现。这是目前 股权分置未得到主线性解决的状况下,保障保险资金入市的安全性、 减少风险的现实选择。故此,保险资金入市投资目的的判断原则。 其一,战略眼光挖掘上市公司的隐形资产的价值(公司的资产价 值一般并未在公司的财务报表中体现出来)。中国经济正处在市场经 济的转型期，面临资源在市场化或准市场化条件下的再分派过程。在 这种状态下，一方面短期内大量资源（例如其她上市公司的国有股权、 特许经营权、矿产资源以及国有土地使用权)的转移必然导致资源的 挥霍和低效率；另一方面,资源的受让方受制于资本实力和商业动机 也会刻意压低资产的价值。近几年来经济的强劲增长已使我们看到了 上游矿产资源瓶颈浮现后带来的超额收益,而其她资源的战略性价值 也许也将在将来数年内逐渐凸现出来。如果人民币自身面临价值重估 的机会，那么该类资产显然比单纯的低市盈率公司更具有吸引力。 其二,在行业内部的公司估值水平比较方面,挖掘寡头垄断的溢 价。经济的双轨制引起资源再分派,而转轨经济中绝大多数行业仍处 在跑马圈地阶段,将来的行业竞争格局将向寡头垄断状态演变,也许 成为寡头的公司应当获得更高的市盈率水平,应当有也许获得相对高 的溢价。基于长期投资的理念,若是将投资视野从一年或两年延伸至 更长的时段来看,在满足如下这些前提的状况下:(1)行业市场容量(需 求)可以保持持续迅速增长;(2)行业竞争格局是向寡头垄断状态演变, 即行业集中度的发展趋势是不断提高的。那么可以成为将来寡头的也 许性就是一种可以较好地反映收益增长和风险溢价之间匹配状态的 指标，其所蕴含的风险越大,意味着失败的也许性也就越小,而在行业 总量需求不断增长（外延)和市场份额提高 (内涵)的状况下,成功者的 高增长率是可以保证的。因此说,成为将来寡头也许性高的公司应当 获得更高的估值,即市场应当予以潜在的胜利者支付相对的高溢价。 故此,寻找价值低估的行业领先型公司，捕获其潜在长期投资风险和 长期收益不对称的机会,是将来相称长一段时期中保险资金投资股票 市场的价值判断的重要模式。 赚钱模式 前面已经提到,保险资金入市的原则是着眼将来的战略布局,除 了通过二级市场交易外,获得上市公司股权的方式应当多元化。 （1)凭借资金优势和政策扶持介入一级市场,参与新股申购和配 售,特别是在合计投标的市场化询价实行后,保险资金将成为保障将 来上市公司发行定价合理化的重要力量。 （2)直接参与上市公司非流通股权的场外合同转让。股权分置的 状况下，保险资金必须力求成为上市公司中拥有较大权重的战略性股 东,改善上市公司治理,获得公司决策的话语权,才干保障保险资金股 票市场投资的安全性。而通过场外股权的合同转让,是保险资金低成 本获得公司控制权价值的最现实途径。 (3)保险资金应当介入可转债市场，在把控风险的前提下择时执 行转股选择权,是获得低成本股权重要机会。由于目前上市公司股权 融资门槛较高的状况下,往往选择发行可转债,因此对债券投资者让 利丰厚。如利率条款,国外转债发行一般利率极低,像国内的转债信用 相对较高，却仍然支付相对较高的利息,并且诸多转债到期尚有利息 补偿、高价回售或赎回等保障高收益的条款。据记录,发行的转债内 部收益率平均达到了 1. １93%,更是上升到 2.3 １7%。再如初始转股溢 价,一般国外发行转债的初始溢价幅度为２0~30%。较高的初始转股溢 价使得转债投资者将