海正药业-市场前景及投资研究报告：资产重估、困境反转，盈利能力提升.pdf

公司深度研究 | 海正药业 资产重估、困境反转，盈利能力稳步提升 证券研究报告 2023 年09 月15 日 海正药业 （600267.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600267.SH 海正药业：多轮驱动、稳健发展的综合性医药企业。海正药业是一家老牌 前次评级 -- 国有药企，经历60 余年发展，如今已成为化药、生物药、动保业务、医药 评级变动 首次 商业多轮驱动的综合性医药企业，研产销全面布局，具备原料药制剂一体 当前价格 10.62 化优势。经过 5 年改革阵痛期，公司迎来困境反转，聚焦核心业务，资产 结构持续优化，目前各业务板块发展良好，盈利能力稳步提升。 近一年股价走势 核心资产瀚晖制药为国内领先的 CSO 平台，引进创新产品有望快速放量。 海正药业 化学制剂 沪深300 22% 瀚晖制药是国内领先的 CSO 平台，承袭辉瑞成熟的合规体系，销售推广、 17% 准入能力业内领先，规模效应显著。公司产品矩阵覆盖抗感染、心血管、 12% 7% 肿瘤等多个治疗领域，一方面原研产品地产化助力盈利能力提升，同时引 2% -3% 进的多款创新品种快速放量，共同驱动业绩稳健增长。 -8% -13% 创新药资产博锐生物在研管线仿创结合，商业化成果显著。博锐生物专注 2022-09 2023-01 2023-05 自免与肿瘤两大领域的生物药研发，目前已有 6 款产品成功上市，一方面 借助生物类似药快速打开市场，同时也有 1 类新药上市放量。公司商业化 成果显著，营收三年复合增速超50%，未来产品矩阵有望进一步丰富。 多年专注动物保健品，国内宠物药领先品牌。海正动保深耕动物保健品行 业近30 年，布局猪业务、反刍业务、宠物业务、疫苗业务四大领域，近年 来收入保持快速增长。公司重点布局宠物药业务，核心产品海乐妙、莫爱 佳上市后快速放量，在驱虫领域已经成为国产宠物药第一品牌。 盈利预测与评级：预计 2023-2025 年公司实现营收 125.90/137.62/148.18 亿元，同比增长 4.6%/9.3%/7.7% ，归母净利 7.03/8.89/10.87 亿元，同比 增长43.7%/26.5%/22.2%，参考同行业可比公司，给予2023 年PE 25X， 对应目标股价 14.55 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加