从煤企分红能力和分红意愿看高股息资产价值.pdf

中煤能源预计股息率6.08% （H 股股息率 10.29% ）；平煤股份预计股 息率 5.9%；淮北矿业预计股息率 7.3%；山西焦煤预计股息率 12.1%；潞安环能预计股息率9.6%。 ➢ 投资建议：从历史分红情况与未来潜力综合角度，建议关注中国神 华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤。从未来分红潜力即 做出高比例分红政策的角度，建议重点关注中国神华、陕西煤业、平 煤股份、兖矿能源、广汇能源。从 2023 年预期股息率角度建议关注 兖矿能源、潞安环能、山西焦煤、山煤国际、陕西煤业、中国神华等 公司。 ➢ 风险因素：经济严重下行导致煤价大幅下跌；发生重大煤炭安全事 故；俄乌冲突的不确定性；国内外能源政策变化带来短期影响；本文 对煤炭企业股息率测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、 煤价波动等因素导致测算结果偏差。 3 目 录 一、煤炭板块高股息投资价值凸显 6 二、从煤炭企业分红能力视角看未来分红潜力 9 2.1 煤企上市公司负债率水平较低，债务负担小 9 2.2 盈利情况持续向好，现金流充沛 10 三、从企业分红意愿看未来分红潜力 14 3.1 煤炭企业分红承诺进一步升级，分红意愿加强 14 3.2 从分红历史及大股东诉求看分红意愿 14 四、主要煤炭企业业绩与股息率分析 17 4.1 兖矿能源：未来成长空间广阔，股息回报水平优异 17 4.2 兖煤澳大利亚：澳洲最大的专营煤炭生产商 18 4.3 中国神华：煤炭+ 电力板块稳健经营，高分红高股息彰显投资价值 19 4.4 陕西煤业：煤炭量大质优，内生增长动力强劲 20 4.5 山煤国际：具有成本优势的高性价比公司 21 4.6 中煤能源：长协占比高，业绩稳定性强的央企煤炭公司 22 4.7 平煤股份：顶级主焦叠加资产注入预期，估值筑底修复可期 23 4.8 淮北矿业：纵向延伸打造强韧业绩，稳健经营助力穿越周期 24 4.9 山西焦煤：优质资源禀赋资产再注入预期，焦煤龙头稳健成长可期 25 4.10 潞安环能：资产优质精益经营，兼具低估值与高弹性的喷吹煤龙头 26 投资建议 28 风险因素 29 表 目 录 表1：2010 年至今中证红利指数与大盘涨跌幅对比6 表2：主要煤炭企业过去五年分红率情况9 表3：主要煤炭企业负债情况（亿元） 10 表4：2017-2022 年主要煤炭企业自由现金流情况（亿元） 11 表5：2022 年主要煤炭上市公司收入利润现金含量 12 表6：煤炭板块主要公司成长性比较 13 表7：主要煤炭企业过去四年分红率情况 14 表8：煤炭上市公司股权激励计划 15 表9：主要煤炭上市公司大股东控股情况 15 表10：上市公司与集团负债及盈利情况 16 表11：兖矿能源不同煤炭价格假设 （元/吨） 17 表12：兖矿能源不同假设下净利润及股息率情况 17 表13：2024 年兖煤澳洲不同煤价下盈利的敏感性分析（亿澳元） 18 表14：2023-2024 年兖煤澳洲累计股息率分析 19 表15：中国神华不同煤价下盈利的敏感性分析（百万元） 19 表16：中国神华不同煤价下股息率的敏感性分析 20 表17：陕西煤业不同煤价下盈利的敏感性分析 20 表18：陕西煤业不同煤价下股息率的敏感性分析 21 表19：山煤国际不同煤价下盈利的敏感性分析 22 表20：山煤国际不同煤价下股息率的敏感性分析 22 表21：中煤能源不同煤价下盈利的敏感性分析（百万元） 23 表22：中煤能源不同煤价下股息率的敏感性分析 23 表23：平煤股份不同煤价下盈利的敏感性分析 24 表24：平煤股份不同煤价下股息率的敏感性分析 24 表25：淮北矿业不