道森股份-投资价值分析报告：锂电铜箔核心设备，第二增长曲线.pdf

布局锂电铜箔核心设备，开启第二增长曲线 道森股份（603800.SH）投资价值分析报告 ｜2023.9.14 中信证券研究部 核心观点 公司主业是油气井口装置设备，2022 年通过收购洪田科技进军锂电铜箔设备领 域，在 和下游高景气度的背景下，新业务有望高速增长。此外，公司 积极布局生产复合铜箔所需的真空磁控一体机，目前已通过实验测试，未来复 合铜箔渗透率提升，公司有望受益于新技术的发展。 ▍国内油气开采设备公司，布局锂电铜箔设备。公司是国内井口及井控设备领域 的领先企业，产品是应用于油气开采领域的井口装置和采油树、防喷器和节流 压井管汇等。2022 年收购洪田科技 51%的份额，进军铜箔设备领域；2023 年 8 月进一步收购洪田科技30%股份，截止 2023 年 9 月共计持有洪田科技81% 的份额。目前已形成了油气开采设备和电解铜箔设备双轮驱动。 ▍锂电铜箔需求量大，核心设备 正当时。新能源汽车和储能带动电池需 求量提升，我们预计 2027 年全球约 3166GWh 电池，假设70%为电解铜箔， 则需求量为 155 万吨，2022 至2027 年铜箔需求量 CAGR=28% 。电解铜箔的 生箔工序为其中最核心的工序，而其核心设备包括生箔机、阴极辊、阳极板。 阴极辊设备大部分来自国外生产厂家，如日本新日铁、三船、泰克斯、韩国 PNT 等，国内企业正崭露头角，包括洪田科技、航天科技四院 7414 厂和西安 泰金等正在进行 。 ▍洪田科技产能充足，客户丰富。成立于 2012 年，其核心产品包括电解铜箔阴 极辊、锂电生箔机一体机、阳极板等，覆盖了铜箔核心生产工序。设备年产能 超过 1000 余台套，客户包括诺德股份、嘉元科技、中一科技、海亮股份、韩 国日进，中国台湾南亚等。道森股份目前已获得洪田科技 81%的股权，后续有 望收购剩余股权。 ▍复合铜箔前景广阔，公司开创真空磁控一体机设备。复合铜箔具安全性高、重 量轻和低成本等特点，未来有望成为主流技术路线。技术路线包括一步法、两 步法和三步法，公司开创性自研的一体机设备，根据洪田科技官方微信公众 号， “真空磁控溅射一体机”顺利通过客户测试，并正式签订首批订单合同， 合同金额为 7000 万元人民币，后续公司将加快推进真空磁控溅射蒸发一体机 （“溅射蒸发一体机”）的出样、交付进程。 ▍风险因素：铜箔厂扩产不及预期、复合铜箔发展不及预期、竞争加剧导致盈利 能力下滑、复合铜箔新技术取代公司技术路线的风险、原材料价格波动造成公 司盈利能力下滑的风险。 ▍盈利预测、估值与评级：公司主业是油气井口装置设备，2022 年通过收购洪 道森股份 603800.SH 田科技进军锂电铜箔设备领域，在