71最着名的预测企业破产的方法：阿特曼Z-score模型.pdf

财务管理工具 阿特曼Z-score模型 —最著名的预测企业破产的方法 财务管理工具 1. 概念含义 3 1.1. 基本含义 3 2. 主要内容 3 2.1. 适用于上市公司的“Z计分模型” 3 2.2. 适用于非上市公司的“Z计分模型” 5 3. 应用分析 6 3.1. 资料选 6 3.2. Z值的计算 6 4. 实例分析 7 4.1. 案例：运用阿特曼Z-score模型对我国上市公司进行财务分析 7 5. 相关工具 9 5.1. ZETA评分模型 9 5.1.1. 概念含义 9 5.1.2. 主要内容 10 5.1.3. 应用领域 11 5.1.4. ZETA评分模型和Z评分模型存在的问题11 6. 参考书目 11 财务管理工具 1. 概念含义 1.1.基本含义 1968年9月，美国纽约大学爱德华·阿尔特曼（Edward Altman ）教授在《财务杂志》第22期上发表了《财务比率、判别分析及公司破产预测》一文，提出了 多变量的财务预警模型，就将多变量统计分析方法—— 判别分析和财务比率分析方法相结合，用于企业财务失败或破产的测试中。阿尔特曼在经过大量的实 证考察和分析研究的基础上，选择了5种基本财务比率，并根据按序排列的判别函数，为每一种比率确 定了其对企业破产的影响程度(即各种比率的系数) ，以此作为预测企业财务失败或破产的基本模型，即 所谓的“Z-Score ”模型。 2. 主要内容 爱德华·阿尔曼先后提出两种模型。一个适用于上市公司，一个适用于非上市公司。 2.1. 适用于上市公司的“Z计分模型” 其基本表达式为： Z=0.0l2X +0.014X +0.033X +0.006X +0.999X 1 2 3 4 5 式中： Z ：判别函数值  X = （营运资金 / 资产总额）×100% 1  X = （保留盈余 / 资产总额）×100% 2  X = （息税前利润 / 资产总额）×100% 3  X 4 = （优先股和普通股市值总额/ 负债帐面价值总额）×100%  X = （销售收入 / 资产总额）×100% 5 营运资金对资产总额的比率(X ) ，营运资金是指可供企业经营、周转使用的净流动资产，即流动资 1 产减去流动负债后的部分。这一比率用来反映企业资产的流动性和分布情况。一般来讲，比率越高， 表明企业资产的流动性越强。 财务管理工具 保留盈余对资产总额的比率(X2 ) ：这一比率用来反映企业累积获利能力水平以及企业的成长阶段。一般来说，新建企业的这一比率低 于老的企业，因为这类企业没有足够的时间创造和积累更多的利润，因此，新建企业发生财务失败或 破产的可能性往往大于老企业。这一比率表明每百元资产中有多少是通过税后利润积累的，比率越高 ，说明企业的获利水平和积累水平越高，抗风险能力越强。 息税前利润对资产总额的比率(X ) ：这一比率用来反映企业的盈利能力水平，说明企业每占用一百