20200831-华安证券-“学海拾珠”系列之八：市场日内动量.pdfVIP

金融工程 金融工程/专题报告 市场日内动量 —— “学海拾珠”系列之八 报告日期： 2020-08-31 主要观点： 分析师：严佳炜 本篇是“学海拾珠”系列第八篇，摘选自论文《Market Intraday 执业证书号： S0010520070001 Momentum》的核心结论。 邮箱：yanjw@ 不同于传统的横截面动量，论文研究了一种时间序列上的日内动 量：基于前一天的收盘价计算的当天首个半小时的收益率可以有效预 分析师：朱定豪 测当天最后半小时的收益率，即两个时间段的收益率之间存在显著的 执业证书号：S0010520060003 正相关关系。 邮箱：zhudh@ 论文为日内动量形成的经济驱动力给出了两种解释，一是非高频 调仓，即投资者有意推迟至收盘阶段下单，二是市场上存在着信息接收 研究助理：钱静闲 有一定延迟的投资者，信息接收较晚的投资者会选择在流动性最大的 执业证书号：S0010120080059 最后半小时内进行交易。两个因素均使首个半小时和最后半小时交易 邮箱：qianjx@ 方向相同，使收益率之间产生正相关关系。 日内动量在样本内和样本外均呈现统计上的显著性：首个半小时 和最后半小时收益率之间的 为1.6% ，若同时利用第一个半小时和倒 相关报告 数第二个半小时的收益率预测最后半小时的收益率，则 能提高至 1. 《波动率如何区分好坏？—— “学海拾 2.6% 。利用样本外数据进行检验，两种方法的 分别为1.4%和2.0% 。 珠”系列之一》2020-07-12 利用日内动量进行的择时策略和均值- 方差资产配置策略也可以带 2. 《偏度之外：股票收益的不对称性—— 来理想的收益。另外，日内动量在波动率较高、成交量较高、经济衰退 “学海拾珠”系列之二》2020-07-20 期以及重要经济信息发布的交易日中更为显著。作者也通过考虑条件 3. 《价格张力：股票流动性度量的新标尺— 预测能力、各类交易成本、各类ETF 以及不同的时间框架，验证了日 — “学海拾珠”系列之三》2020-07-28 内动量具备稳健性。 4. 《资产定价：昼夜的故事——“学海拾珠” 系列之四》2020-08-03 风险提示 5. 《分析师共同覆盖视角下的动量溢出效 本文结论基于历史数据、海外情况进行测试，不构成任何投资建议。 应—— “学海拾珠”系列之五》2020-08-10 6. 《优胜劣汰：通过淘汰法选择基金—— “学海拾珠”系列之六》2020-08-17 7. 《价格动量之外：基本面动量的重要性— — “学海拾珠”系列之七》2020-08-24 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告