20200516-开源证券-市场微观结构研究系列（7）：振幅因子的隐藏结构.pdfVIP

金 金融工程专题 融 工 2020 年05 月16 日 程 振幅因子的隐藏结构 研 究 金融工程研究团队 ——市场微观结构研究系列（7 ） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师） 高鹏（联系人） 苏俊豪（联系人） 邮箱：weijianrong@kysec.cn weijianrong@kysec.cn gaopeng@kysec.cn sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790119120032 证书编号：S0790120020012 ⚫ 振幅因子具有负向选股能力，但稳定性不佳 傅开波（研究员） 在国内外股票市场中，长期存在着低波动异象（Low-Volatility Anomaly ），低波动 金 邮箱：fukaibo@kysec.cn 股票收益表现往往优于高波动股票。我们选取股价振幅因子作为波动类因子的代 融 工 证书编号：S0790119120026 理变量，测试结果显示：振幅因子具备一定负向选股能力，但选股效果的稳定性 程 不佳。在全A 样本空间内，振幅因子月度IC 均值为-0.035 ，rankIC 均值为-0.068 ， 专 题 高 鹏（研究员） ICIR 值为-0.77 ，月度胜率仅为59.2%。同时，振幅因子的五分组收益并不单调， 邮箱：gaopeng@kysec.cn 且多空对冲收益主要为空头收益贡献。 证书编号：S0790119120032 ⚫ 振幅因子的切割：高价振幅因子具有更强的负向选股能力 苏俊豪（研究员） 为了考察振幅因子的隐藏结构，我们按照股价维度将振幅因子切割为：高价态振 邮箱：sujunhao@kysec.cn 幅因子和低价态振幅因子。测试结果显示，高价振幅和低价振幅所蕴含的信息存 证书编号：S0790120020012 在结构性差异。相比于传统振幅因子，高价振幅因子具有更强的负向选股能力， 低价区域的振幅因子选股能力逐渐减弱。 胡亮勇（研究员） 邮箱：huliangyong@kysec.cn 开 证书编号：S0790120030040 ⚫ 理想振幅因子的选股能力要显著优于高价振幅因子 源 我们在横截面上对高价振幅因子进行标准化处理，将高价振幅因子与低价振幅因 证 相关研究报告 子作差构造得到理想振幅因子。相较于高价振幅因子，理想振幅因子的多空对冲 券 收益水平提升，波动水平下降，整体稳定性提升。在全样本空间内，理想振幅因 证 《市场微观结构研究系列（1 ）-A股 券 子的多空对冲年化收益率为23.3% ，IC 均值为-0.067 ，ICIR 提升至-2.97 ，月度胜 反转之力的微观来源》-2019.12.23 研 率为84.2%，整体表现优异。 究 《市场微观结构研究系列（2 ）-交易 报 行为因子的2019年》-2019.12.28 告 《市场微观结构研究系列（3 ）-聪明 ⚫ 换手率因子的隐藏结构 钱因子模型的2.0版本》-2020.02.09 基于理想振幅因子的构造框架，我们尝试对换手率因子进行切割，构造得到理想 《市场微观结构研究系列（4 ）-A股 换手率因子。结论上，高价换手率和低价换手率所蕴含的信息同样存在结构性差