高管薪酬、风险承担与公司绩效的实证研究.docx

摘 要 　　近年来，高管“天价”薪酬不断引起争议，吸引国内外许多学者关注和研究高管薪酬对公司的作用机制，意图通过对比分析高管薪酬、风险承担与公司绩效三者关系解决代理问题等，以实现公司价值最大化的目的，保护股东利益，激发管理层积极性。本文的研究样本选取沪深两市2017-2019三年A股市场的数据完整的上市公司，通过进行研究分析来确定高管薪酬、风险承担与公司绩效三者关系。研究结果表明：高管薪酬与风险承担水平、公司绩效均具有正相关关系；风险承担与公司绩效也具有正相关关系。 关键词：高管薪酬；风险承担；公司绩效 第1章 引言 　　近年来，高管“天价”薪酬不断引发热议，广泛引起各界关注。如何合理利用管理层薪酬平衡代理问题及其对公司业绩和风险承担水平的影响，引来国内外学者的不断研究。由于公司内外部环境作用，管理层在面对公司项目时，一般更倾向于选择更具有确定性、的较低风险项目，以规避风险，维护自身利益，但这很可能会导致股东利益受损，影响公司利润。综上所述，设计并完善有效的管理层薪酬激励政策制度，形成一个良性的委托代理关系，使管理层与股东所有者利益趋同，这对于企业可持续发展是绝不可轻视的重要部分。 　　高管薪酬是影响公司现在和未来经营业绩以及投资报酬的重要因素，对高管薪酬、风险承担与公司绩效三者关系研究，有助于建立并完善公司的治理体系，通过适当调整管理层薪酬，使管理层与股东的目标保持一致，增加双方收益，充分调动管理层的主动性和积极性，降低代理问题造成的成本，改变其对风险的倾向性，减少高管短期行为，从而提高公司价值，实现公司可持续发展。由此，高管薪酬、风险承担与公司绩效三者关系的研究对于公司发展来讲，具有重要意义。 第2章 相关理论概述 2.1 委托-代理理论 　　委托-代理理论主张股东将公司委托给专业的职业代理人管理，从而形成契约关系。但在公司的日常经营管理 中，由于管理者和股东的目标不一致，且双方信息不对称，形成非对称信息博弈。Jensen、Meckling（1976）提出 “代理成本”概念，讨论了现代企业制度的“代理成本理论”。委托-代理理论在公司中是普遍存在的，在研究高管薪酬激励对公司影响时具有不可忽视的影响。 2.2 激励理论 　　激励理论是基于马斯洛需求理论、麦克利兰的成就需要理论等提出的，研究分析如何调动员工积极性以提高员工工作效率的理论。随着经济不断发展，劳动和交易出现分工与合作，这导致激励问题逐渐凸显。激励理论主张通过设计科学合理的激励惩罚制度来规范员工，完成公司预期目标，提高公司的盈利能力。 2.3 人力资本理论 　　人力资本理论由美国经济学家舒尔茨和贝克尔共同创立的。该理论认为人力资本管理是指人本身的价值进行合理配置，提升各种生产劳动知识、技能等的价值。人力资本以教育为投资方式实现人力质与量的平衡，充分激励员工积极性，提高企业价值，实现企业目标。 第3章 研究设计 3.1 假设提出 　　高管薪酬激励与公司绩效二者联系紧密，互相作用。但由于股东与经营者之间信息不对称，使两者利益冲突追求目标可能出现差异。为缓解公司管理层和股东矛盾，国内外学者开始研究高管薪酬与公司绩效的关系，分析总结将经营者报酬与公司绩效挂钩，是否有利于使委托人与代理人目标趋向一致，促使公司高管做出符合股东利益的投资决策，改善公司经营绩效。基于以上论述，提出假设： H1：高管薪酬与公司绩效呈正相关。 　　管理层在进行投资决策时，考虑到投资收益具有长期性，为公平公正的体现管理层为企业带来的经营收益，应将高管薪酬与企业未来绩效挂钩，提高风险承担水平。由此提出假设： H2：高管薪酬激励与公司风险承担正相关。 　　公司风险承担水平主要由公司高管对项目风险倾向性和企业是否能取得高额回报的可能性来体现，投资项目的风险越高其可能产生的收益就越大，从而更有可能提高公司业绩。快速发展的全球化现代公司制度下，如果一味保持谨慎稳定的策略，很有可能会错失重要的发展机遇，致使公司市场占有率下降。基于以上论述，提出假设： H3：风险承担水平与公司绩效呈正相关。 3.2 变量的选择与计量 3.2.1 高管薪酬 　　参考国内外学者在研究高管薪酬相关问题时所采用的衡量方法，考虑数据可得性，本文通过公司前三名高管薪酬前后两年公司高管薪酬总额的自然对数变化值表示高管薪酬。 3.2.2 风险承担 　　分析参考国内外文献在衡量风险承担水平时所采用的指标后，风险承担可通过公司的风险指标来衡量。本文选择最近三年三年ROA的标准差为衡量风险承担的指标。 3.2.3 公司绩效 　　公司绩效是公司最终的经营业绩，在国内外的研究中，以资产回报率、净资产收益率等指标来衡量公司绩效较为普遍。本文对比分析后决定采用的资产收益率(ROA)作为公司绩效的衡量指标。 2.4控制变量 　　为保证构建模型的有效性，尽量避免