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公 司 治 理
CEO股权激励、两职合一与企业并购行为
——基于房地产上市公司的实证分析
河北工业大学经济管理学院 刘广平 孙向征① 崔玲玲
】 ,考察了
【摘 要 文章以2008—2020年75个房地产上市公司为样本,通过构建两职合一调节效应分析模型 CEO股权激励
对企业并购行为的异质性影响及其机理。研究发现:CEO股权激励对企业并购行为产生非线性的正U型影响,且两者关系因企业
所有权性质不同存在差异,即非国有企业CEO股权激励与企业并购行为之间呈正U型关系,国有企业CEO股权激励对企业并购
行为的影响不显著。进一步分析表明:两职合一在CEO股权激励与企业并购行为中起正向调节作用。研究结果丰富了CEO股权
激励与企业并购行为关系的理论,并对从CEO股权激励视角指导企业开展并购行为有一定的实践借鉴意义。
【关键词】股权激励; 并购行为; 代理问题; 风险偏好; 两职合一
【中图分类号】F272.3 【文献标识码】A 【文章编号】1004-5937(2023)07-0041-06
引言
一、 本,重点考察CEO股权激励对公司并购行为的影响效应
1998年住房制度改革以来,我国房地产行业逐渐繁 及其机理。
荣,步入快车道,房价随之不断攀升。为了促进房地产市
场健康发展,中央及地方政府不断升级房地产市场调控 二、文献回顾与研究假设
政策,土地出让条件越来越高,房地产企业拿地成本不断 (一)文献回顾
加大。2020年8月“三道红线”融资新规出台,使房地产 早期学者研究CEO股权激励的效果与企业并购行
。在
企业融资难度和成本增大,最终导致房地产行业竞争加 为的决定因素,并未建立两者之间的关联机制 CEO股
剧,利润空间被大幅压缩。此外,大型房地产企业与中小 权激励效果方面,主要探讨了CEO股权激励对会计披露
[4] [5] [6]
型房地产企业在资金实力、融资成本和回款速度等方面 质量 、企业研发投资 、对外直接投资 等因素的影响。
存在显著差异。在房地产行业两极分化和市场竞争加剧 在企业并购行为决定因素方面,主要关注高管特征[7]、政
[8] [9] [10]
的状况下,并购行为成为房地产企业抢占市场份额、实现 治腐败 、贷款契约 、家族主义文化 等对企业并购行
多元化经营、战略调整与转型的重要手段。 为的作用。近年来,部分学者开始从高管股权激励视角探
目前,学术界多从管理者视角出发探讨企业并购行 讨企业并购行为问题。一些研究以企业管理层的持股比例
涉及高管特征[1] [2] 来反映高管股权激励程度,发现高管股权激励提升了企
为产生的原因, 、高管过度自信 、高管晋
[3] 多元化战略等因素在两者关
升机会 等对公司并购行为的影响,也有学者从公司治理 业的并购绩效,且内部控制、
[11-12]
层面探讨股权激励与公司并购行为之间的关系。然而,房 系中起调节
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