CEO股权激励、两职合一与企业并购行为——基于房地产上市公司的实证分析.pdf

公 司 治 理 CEO股权激励、两职合一与企业并购行为 ——基于房地产上市公司的实证分析 河北工业大学经济管理学院 刘广平 孙向征① 崔玲玲 】 ，考察了 【摘 要 文章以2008—2020年75个房地产上市公司为样本，通过构建两职合一调节效应分析模型 CEO股权激励 对企业并购行为的异质性影响及其机理。研究发现：CEO股权激励对企业并购行为产生非线性的正U型影响，且两者关系因企业 所有权性质不同存在差异，即非国有企业CEO股权激励与企业并购行为之间呈正U型关系，国有企业CEO股权激励对企业并购 行为的影响不显著。进一步分析表明：两职合一在CEO股权激励与企业并购行为中起正向调节作用。研究结果丰富了CEO股权 激励与企业并购行为关系的理论，并对从CEO股权激励视角指导企业开展并购行为有一定的实践借鉴意义。 【关键词】股权激励； 并购行为； 代理问题； 风险偏好； 两职合一 【中图分类号】F272.3 【文献标识码】A 【文章编号】1004-5937（2023）07-0041-06 引言 一、 本，重点考察CEO股权激励对公司并购行为的影响效应 1998年住房制度改革以来，我国房地产行业逐渐繁 及其机理。 荣，步入快车道，房价随之不断攀升。为了促进房地产市 场健康发展，中央及地方政府不断升级房地产市场调控 二、文献回顾与研究假设 政策，土地出让条件越来越高，房地产企业拿地成本不断 （一）文献回顾 加大。2020年8月“三道红线”融资新规出台，使房地产 早期学者研究CEO股权激励的效果与企业并购行 。在 企业融资难度和成本增大，最终导致房地产行业竞争加 为的决定因素，并未建立两者之间的关联机制 CEO股 剧，利润空间被大幅压缩。此外，大型房地产企业与中小 权激励效果方面，主要探讨了CEO股权激励对会计披露 [4] [5] [6] 型房地产企业在资金实力、融资成本和回款速度等方面 质量 、企业研发投资 、对外直接投资 等因素的影响。 存在显著差异。在房地产行业两极分化和市场竞争加剧 在企业并购行为决定因素方面，主要关注高管特征[7]、政 [8] [9] [10] 的状况下，并购行为成为房地产企业抢占市场份额、实现 治腐败 、贷款契约 、家族主义文化 等对企业并购行 多元化经营、战略调整与转型的重要手段。 为的作用。近年来，部分学者开始从高管股权激励视角探 目前，学术界多从管理者视角出发探讨企业并购行 讨企业并购行为问题。一些研究以企业管理层的持股比例 涉及高管特征[1] [2] 来反映高管股权激励程度，发现高管股权激励提升了企 为产生的原因， 、高管过度自信 、高管晋 [3] 多元化战略等因素在两者关 升机会 等对公司并购行为的影响，也有学者从公司治理 业的并购绩效，且内部控制、 [11-12] 层面探讨股权激励与公司并购行为之间的关系。然而，房 系中起调节