投资组合与风险管理.ppt

研究生课程《投资组合与风险管理》 ;课程内容;课程内容;课程目标：;第一章 投资组合导论;*;中国股票市场（1990-2007） 自上市公司的股票发行上市以后，今天的股价相比其上市发行价格，上涨超过10倍以上的股票有164只，约占全部上市公司总数的11%。 　　上涨超过20倍以上的股票有66只；　　上涨超过50倍以上的股票有18只 ；　　上涨超过100倍的股票有7只;;金融市场具有高度不确定性： 难以预测、高收益伴随高风险 控制风险提高收益的方法： 不要将鸡蛋都放进同一篮子里，分散投资，合理搭配——资产合理配置，即投资组合选择; 巴菲特 (Warren Buffett , 1931-) 2004-2006, Forbes 评为全球亿万富豪第 2 位 (净资产: 440亿美元).2010年度他仅次于卡洛斯 ·斯利姆·埃卢和比尔·盖茨为全球第3 (净资产: 470亿美元). 2013年以530亿美元排名第4位。 投资技巧令人羡慕！;SP500指数 新闻出版业指数; 索罗斯 (George Soros, 1931-) 2006, Forbes 评为全球亿万富豪第 71 位(净资产: 72亿美元, 资产来源: 对冲基金)，2013年必威体育精装版排名显示，索罗斯身价为145亿美元，排名全球第46位。投资行为震撼世界金融市场！对冲基金的英文名称为Hedge Fund， 意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联 的不同股票进行实买空卖、风险 对冲的操作技巧，在一定程度上规 避和化解证券投资风险。 ;【1992年】，9月15日，索罗斯决定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路狂跌，英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。到了9月16日，英国政府彻底失败，退出了欧洲汇率体系。尽管英国政府甚至动用了价值269亿美元的外汇储备，但还是以失败而告终。 【1997年】，索罗斯及其他套利基金经理开始大量抛售泰铢，泰国汇市场立刻波涛汹涌、动荡不宁。泰铢一路下滑，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款企图力挽狂澜。但无济于事。索罗斯飓风很快就扫荡到了印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值，导致工厂倒闭，银行破产，物价上涨等一片惨不忍睹的景象。;投资组合选择的目的： (1)降低风险；(2)实现收益最大化 投资组合理论需要解决的问题： 如何估测证券未来收益与风险，发现有投资价值的证券。 如何确定在不同证券或资产上的投资比例或者数量，并且及时进行调整，以使资金稳定快速增长并控制投资风险。; 传统的资产组合管理而言，其过程主要包括以下几个步骤： (一) 确定所要建立的投资组合的目标； （二）选择证券、构建资产组合； （三）对组合进行监视和调整； （四）对组合的业绩进行评估 ;美国证券投资行为经历了三个阶段：; 传统的资产组合管理主要以描述性研究和定性分析为主,在选择证券构建资产组合时所运用的方法主要是基本面分析和技术面分析。;1952年, 马柯维茨（Harry Markowitz）在 Journal of Finance发表了论文《资产组合的选择》，标志着现代投资理论发展的开端。他利用均值--方差模型分析得出通过投资组合可以有效降低风险的结论。 马克维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭，大学在芝大读经济系。在研究生期间，他作为库普曼的助研，参加了计量经济学会的证券市场研究工作。他的导师是芝大商学院院长《财务学杂志》主编凯彻姆教授。 马克维茨想为什么投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白，投资者不仅要考虑收益，还担心风险，分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和风险，马是第一人。当时主流意见是集中投资。;马克维茨运用数学规划来处理收益与风险的权衡问题，给出了选择最佳资产组合的方法，完成了论文，1959年出版了专著，不仅分析了分散投资的重要性，还给出了如何进行正确的分散方法。 马的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点。他用数学中的均值方差，使人们按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最大收益的资产组合。获1990年诺贝尔经济学奖。;Tobin（1958） 提出了著名的“二基金分离定理”:在允许卖空的证券组合选择问题中，每一种有效证券组合都是一种无风险资产与一种特殊的风险资产的组合。 Hicks(1962)