20231009-弘则研究-医疗健康行业：第一三共，全球ADC翘楚.pdf

2023年10月 第一三共 全球ADC翘楚 弘则 医药组 lzhao@ 弘则弥道 （上海 ）投资咨询有限公 司 · 科技 ·能源制造 ·消费传媒 u 医疗健康 第一三共 全球ADC翘楚 • 第一三共是全球ADC领先企业，截止2023年9月28 日，公 司总市值超过500亿美元。2022年 ，公 司全球产 品收入近100亿美元，肿瘤业务受德 曲妥珠单抗放量影响增长迅猛 ，国际化进程加速。2022年 ，公 司研发 支出占收入 比例为26.7% ，在 国际药企 中排名领先。持续的研发投入有望带来产品的新 突破 。 • 目前 ，抗凝药依度沙班和HER2 ADC德 曲妥珠单抗是公 司收入的主要来源，2022年贡献 了近一半的产品 收入 。依度沙班 已经上市多年 ，未来增长空间有限。2019年底 ，德 曲妥珠单抗获批治疗HER2 阳性乳腺癌 后 ，陆续获批治疗二线及 以上HER2 阳性乳腺癌、HER2低表达乳腺癌、二线治疗HER2 突变非小细胞肺癌 等多个重磅适应症，产品放量迅速。2022年全球销售收入达到2075亿 日元，同比增长2 17% ，将会在较长 时间里引领公 司业绩增长。德 曲妥珠单抗 同时还有 多个临床试验在进行 中，针对HER2 阳性乳腺癌一线治 疗的DESTINY-Breast09 ，HER2 阳性 胃癌二线治疗的Gastric04和HER2 突变NSCLC一线治疗的Lung04都比 较值得关注。 • TROP2 ADC Dato-DXd和HER3 ADC HER3-DXd可能是潜在的重磅产品。Dato-DXd主要针对NSCLC和三 阴乳腺癌开发适应症，同类产品有 已经上市的吉利德Trodelvy和临床三期的科伦博泰的SKB-264 ，竞争比 较激烈。HER3-DXd是全球首个HER3靶 向ADC ， 目前临床管线阶段 尚早 ，后续将持续关注。未来公 司的 发展战略以ADC为核心，在拓展现有产品适应症的同时开发下一代ADC产品，DS-7300和DS-6000是公 司 期待的新增长点。 • 国内ADC管线丰富，技术路线多样 ，上市公 司如恒瑞 医药在HER2\HER3\TROP2等多个靶点均有布局 ， 荣昌生物HER2 ADC 已经在 国内上市，科伦博泰TROP2 ADC SKB-264被寄予厚望。 1 ADC放量驱动公 司股价 1 上涨 弘则弥道 （上海 ）投资咨询有限公 司 rQwOrMvMnNsRmMrQqRnOvM8OdN7NnPpPpNmPiNqRrRlOpPuN6MtRmNNZsPnNMYpNpN 发展历程 ：集两家百年药企之长，终成ADC翘楚 1899年 1899年 ，三共株式会社成立，并推 出一款消化酶制剂。 公 司成立 1915年 ，第一制药株式会社成立，开始生产一款治疗梅毒药物；192 1年推 出一款血管收缩/止血和哮喘药物。 1949年 同年上市， 1949年 ，两家公 司均在 东京交易所上市。 开启新篇章 1951年 ，三共 实现 日本首款抗生素的国产化。1965年 ，第一制药推 出抗纤溶酶药物Transamin 。 1983年 ，第一制药将广谱 口服抗菌剂Tarivid授权给强生公 司，1985年该产品在 日本上市。1993年推 出另一款广 1983年 谱 口服抗菌剂Cravit 。 厚积薄发 ，多 1985年 ，三共推 出镇痛和抗炎剂Loxonin 。1989年在全球推 出高胆 固醇血症治疗药物Mevalotin 。2002年在全球推 款产品上市