20231009-德邦证券-安孚科技-603031-收购优质核心资产，国产消费电池龙头再起航.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 安孚科技(603031.SH) 2023 年10 月09 日 买入 （首次） 安孚科技：收购优质核心资产， 所属行业：家用电器 当前价格(元) ：45.59 国产消费电池龙头再起航 投资要点 证券分析师 谢丽媛  控股南孚电池，资产重组后再起航，消费电池+储能双轮驱动，战略思路清晰。 资格编号：S0120523010001 2022 年公司进行资产重组，此前公司主营业务为百货零售，2022 年收购南孚电 邮箱：xiely3 ＠ 池母公司亚锦科技实现业务转型，目前主营业务为碱性电池的研发、生产和销 彭广春 售，截至 2023 年中报，公司持有南孚电池权益约 22.7%，未来公司计划继续收 资格编号：S0120522070001 购、提高持股比例，有望进一步增厚归母净利润。与此同时，公司投资合孚能源 邮箱：penggc＠ 布局储能业务，发展第二增长曲线，完成消费电池+储能双轮驱动业务布局。 贺虹萍  全球锌锰电池市场规模趋稳，碱性锌锰电池性能突出，国内碱性电池仍有渗透空 资格编号：S0120523020003 间。南孚电池核心产品为碱性锌锰电池，全球市场规模趋稳，根据华经产业研究 邮箱：hehp3＠ 院，2021 年全球碱性锌锰电池市场规模为 77.6 亿美元，同比+2.37%。对标海 宋雨桐 外，发达国家碱性电池市场占比 80%，且持续提升，2021 年国内碱性锌锰电池 资格编号：S0120523090003 占比为57%，仍有渗透空间。中长期来看，锌锰电池凭借标准型号统一、即插即 邮箱：songyt＠ 用、放电时间长、性价比高等优势，在多场景下难以被取代，与此同时，随着消 费升级，下游应用场景持续拓宽，从日常家用电器、电动玩具等传统领域到智能 市场表现 家居、家用医疗设备、智能可穿戴设备等新兴领域，预计市场需求稳中有升。 安孚科技 沪深300  南孚电池全方位构建深厚护城河：品牌端，高筑品牌壁垒，享受品牌溢价。南孚 34% 电池是国内少有的消费电池品牌商，以自有品牌为主要业务模式，稳居国内龙 26% 头，“南孚牌”碱锰电池产品连续30 年在中国市场销量第一，在我国碱性 5 号和 17% 7 号电池品类零售市场的销售额份额/销售量份额为84.2%/82.9% 。在强产品力、 9% 品牌力支撑下，公司均价、毛利率均处于行业领先水平。产品端，南孚深耕碱性 0% 电池领域，同时布局多品类电池矩阵。公司持续进行新品研发，核心产品聚能环 -9% 系列持续迭代，产品性能全球领先，与此同时，布局燃气灶电池、纽扣电池、锂 2022-10 2023-02 2023-06 离子电池等新品类，在多个细分电池领域形成优势地位。渠道端，线上线下全面 沪深 300 对 覆盖，利用渠道优势发展代理业务，贡献增量。分销网点覆盖全国超过200 万个 比 1M 2M