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吉利收购沃尔沃分析 一、收购背景 （一）公司介绍 1、吉利控股集团 浙江吉利控股集团有限公司是一家生产经营汽车及汽车零部件为主要产业的大型民营企业集团，但同时涵盖了众多领域包括汽车制造、金融服务、能源、科技等，被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业之一。吉利集团拥有超过100家控股子公司和众多合资企业，覆盖了全球50多个国家和地区。 ? 2、沃尔沃汽车 沃尔沃汽车原是美国福特汽车公司旗下的品牌，以生产高端豪华车和商用车而闻名于世界。并购前沃尔沃在全球有100多个国家地区的2500 家经销商，销售渠道遍布全世界有着深厚的渗透力。 （二）背景介绍 1、沃尔沃公司——经济危机 自1999 年被福特收购以来，沃尔沃汽车就处在亏损状态，2008年美国金融次贷危机爆发，各国汽车行业销量下降，许多大型汽车企业遭遇史上最困难时期，沃尔沃公司同样陷入财政困境，销售额不断下降，2007年开始沃尔沃的全球销售量一路狂跌，2008 年全球金融危机的冲击，当年仅仅销售 38 万辆，而到了2009 年，更是跌至近十年来的最低点；同时沃尔沃公司的市场占有率从1998年的12.6%下降到2009年的7.2%。母公司福特虽然投入了大量的资金企图帮助沃尔沃脱离困局，但收效甚微。 2、吉利控股集团——国家鼓励汽车企业兼并重组 2009年，中国政府出台文件《汽车产业调整和振兴规划》，其中明确指出：“以结构调整为主线，推进汽车企业兼并重组。”通过海外并购，中方企业可以用较低的成本以及较短的时间，在最短的时间内实现技术升级与品牌创新。 二、收购原因分析 （一）获取核心技术 在改革开放的浪潮下，中国的汽车企业获得了长足的发展，但在高端技术研发领域，我国的汽车企业与国外的领先水平相比，依然有较大差距。已有将近100年历史的沃尔沃，不仅是享誉世界的欧洲豪华汽车品牌，同时也被誉为“世界上最安全的汽车”。在安全领域和环保领域，同样也有很多独家的先进技术与专利。并购沃尔沃可以帮助吉利获得核心技术、专利、经销渠道等。 （二）提高生产管理能力 随着改革开放的逐步深入，中国的汽车企业面临着越来越强烈的国际汽车品牌的竞争压力。企业在国际化的同时，最关键的管理也要跟着国际化，学习国外的先进管理手段和管理方式。沃尔沃集团从1927年创立至今，已是世界500强企业，其管理经验值得每一个汽车公司学习。 （三）拓宽产品市场 企业海外并购的又一大动因是获取市场资源。通过并购沃尔沃集团，吉利公司一方面可以有效避免有关的国家的贸易壁垒，迅速进入当地市场，利用原公司成熟的市场营销网络来继续扩大其国际市场销售额。另一方面可以利用沃尔沃的原有市场以及国际化销售网络，使吉利集团生产的汽车快速打入当地市场。 （四）战略转型 吉利汽车作为中国本土企业，收购沃尔沃的动因主要是其战略和理念的转变。由于资金与技术的限制，吉利汽车定位在低端市场。从内因上讲，吉利汽车凭借持续不断的自主创新和政府的扶持发展迅速，其核心竞争力也从成本优势重新定位为技术优势和品质服务；从外因上来讲，沃尔沃是福特旗下品牌，但是金融危机以来，其在2008-2009年销量大幅下降，这也是吉利汽车收购沃尔沃的筹码。在这种情况下，吉利汽车想通过并购沃尔沃，由微笑曲线中间位置向两端发展，以实现产业升级，增加产品附加值。 图1 2006-2009年沃尔沃汽车销售状况 三、收购过程 （一）时间点概述 ?2010 年 3 月 28 日，吉利控股集团以 18 亿美元获得沃尔沃 100%股权，包括了9个系列产品，3个必威体育精装版平台，2400多个全球网络，人才和品牌以及重要的供应商体系。用18亿美元的代价收购沃尔沃，不到当年福特收购价的三分之一，这是全球金融危机导致世界汽车行业重新洗牌下的意外收获，也是吉利抓住历史性机遇的结果。 图2 吉利收购沃尔沃主要节点 ?（二）并购估值 依据洛希尔综合采用现金流折现法、可比交易倍数、可比公司倍值等估算方法对沃尔沃资产进行的评估，即使金融危机最严重时的沃尔沃合理价位也在20亿~30亿美元之间。其中，合理收购资金15亿~20亿美元，运营资金5亿~10亿美元。正是根据洛希尔做出的这一估值，吉利提出收购金额为15亿~20亿美元，最终成交价格确定为18亿美元，另计划投入运营资金9亿美元。 （三）融资方式 1、吉利汽车融资结构 2010 年 8 月，吉利公司正式完成对沃尔沃汽车的收购。本次收购共计融资 27 亿美元，其中，三分之二的资金用来收购沃尔沃汽车 100% 股权，9 亿元用以支持沃尔沃汽车后续经营所需的现金流量。然而，在这 27 亿美元中，来自于吉利公司自有资金的数额不到 25%，余下超过 75% 的资金补给都通过借贷完成。 图3 吉利集团融资结构 此次并购融资案涉及多种融资方式: 既有内源融资，也有外源融资，而外源融资中不