20231011-华福证券-【华福固收】行业大观察（一）：家电转债梳理.pdf

固定收益专题 2023 年10 月11 日 固 收 研 【华福固收】家电转债梳理 究 ——行业大观察 （一） 团队成员 投资要点：  家电行业基本面分析 分析师: 李清荷 “保交楼”政策持续推进下，2023 年以来我国新房竣工面积持续保持正增长，2023 执业证书编号： S0210522080001 年1-8 月房屋竣工面积累计同比19.20%；新房竣工的同比高增有望顺利拉动后续厨电、 邮箱：lqh3793@ 白电板块的下游需求。8 月末以来，北上广深四大一线城市先后开始执行“认房不认贷”， 固 “存量房贷利率下调”政策也得到落地；地产政策持续放松背景下，房地产景气度有望 定 回暖，与地产关联度相对较高的厨电、白电板块有望充分受益。 收 2022 年我国家电出口的下滑主要源自 2020-2021 年欧美疫情背景下居家需求叠加 益 专 消费补贴刺激下的家电消费需求的超前透支。2023 年以来，我国家电出口同比逐步好 题 转，2023 年8 月当月家电出口数量、金额同比分别为26.75%、11.44%；叠加2022 年末 的家电出口低基数，后续家电出口增速有望实现高增。除此之外，2023 年以来人民币 的贬值和海运价格的回落都是利好后续家电出口的重要因素。  家电转债个券分析 相关报告 开能转债：正股“开能健康”为国内全屋净水设备龙头，23H1 营收同比6.6%，归 1、《转债的前世今生——从入门到实践（二）》 母净利润同比72.5%；23 年转债募投项目预计新增70 万台RO 膜反渗透净水器产能，为 —2023.06.28 未来业绩提供增量。截至9 月22 日，转债价格137.20 元，转股溢价率36.48%，估值 2、《转债估值值多少——从入门到实践（三）》 稍高，“偏股型”标的。 —2023.07.27 火星转债：正股“火星人”为国内集成灶龙头，23H1 营收同比0.1%，归母净利同 3、 《转债新券投资指南——从入门到实践 比-1.8%；行业下游需求拖累公司增长，23Q2 营收、归母净利分别6.9%、11.2%，业绩 （四）》—2023.08.31 边际改善。截至9 月22 日，转债价格115.2 元，转股溢价率94.8%，“偏债型”标的。 莱克转债：正股“莱克电气”为多元化经营的清洁小家电制造商，23H1 营收同比- 19.1%，归母净利润同比 19.1%；公司新能源车第二曲线进展顺利，报告期内公司新能 源汽车领域已获得全球头部客户定点订单。截至9 月22 日，转债价格118.3 元，转股 证 溢价率44.8%， “偏债型”标的。 小熊转债：正股“小熊电器”为国内创意小家电龙头，23H1 营收同比26.7%，归母 券 净利润同比 59.7%；23Q2 营销投入加