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兴业银行投资价值 分 析 报 告 兴业银行投资价值分析报告 一、公司情况简介 兴业银行成立于1988年8月，是经国务院、中国人民银行批准成立的首批股份制商业银行之一，总行设在福建省福州市，2007年2月5日正式在上海证券交易所挂牌上市（股票代码：601166），注册资本107.86亿元。 截至2012年一季度末，兴业银行资产总额达到26293.98亿元，股东权益1239.57亿元，不良贷款比率为0.40%，一季度累计实现净利润82.88亿元。根据英国《银行家》杂志2011年发布的全球银行1000强排名，兴业银行按总资产排名列第75位，按一级资本排名第83位。 目前，兴业银行已在北京、上海、广州、成都、长春等全国主要城市设立了79家分行、662家分支机构；拥有全资子公司——兴业金融租赁有限责任公司和控股子公司——兴业国际信托有限公司。 二、公司财务指标分析 兴业银行2011年度归属于母公司股东净利润255 亿元，同比增长38%，EPS2.36 元、BVPS10.68元。四季度拨备前利润107 亿元，环比增长16.4%；净利润67 亿元，环比增长2.5%。兴业银行2012年1季度实现归属于母公司净利润82.88亿元，同比增长58.7%，其中净利息收入同比增长67.5%，EPS达到0.77元。截至5月25日，市盈率为4.36，市净率1.17，在沪深两市都是处于低位的。 表 兴业银行财务数据 科目\年度 2012/3/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 2007/12/31 基本每股收益(元) 0.77 2.36 3.09 2.66 2.28 1.72 每股净资产(元) 11.49 10.68 15.35 11.92 9.8 7.78 每股经营现金流(元) 1.01 -0.73 19.63 14.37 0.67 5.05 摊薄净资产收益率(%) 6.69 22.14 20.13 22.29 23.22 22.07 营业总收入(万元) 1923200 5987000 4345591.28 3167904.54 2971498.07 2205541.08 净利润 (万元) 828800 2550500 1852058.22 1328194.27 1138502.66 858576.67 净利润同比增长率(%) 58.74 37.71 39.44 16.66 32.6 126.05 资产负债比率(%) 95.25 95.18 95.03 95.53 95.2 95.43 三、公司经营分析 1、生息资产规模扩张迅速 公司1季度生息资产/计息负债较年初分别增长9.0%/9.4%，其中贷款/存款环比分别增长3.8%/2.0%。规模扩张主要是同业业务推动，同业资产环比增长13.8%，占生息资产比重较去年4季度继续上升2.1个百分点至49.8%的历史高位，其中买入返售增长34.3%，拆放同业和存放同业资产则有所压缩。公司同业存放款增长较快，环比增长18.5%，贡献59.1%的同业负债增量，预计“银银平台”推动作用明显。今年以来，中国人民银行两次下调商业银行存款准备金率，流动性改善环境下，未来同业业务扩张趋势有望延续，将带动生息资产继续强劲增长。 2、日均净息差及存贷差继续上行 公司1季度利息收入环比增长14.3%，利息支出环比增长23.3%，源于公司主要依赖同业负债拓展资金来源，存款占比下滑4个百分点至55.8%，且存款增长主要是结构性存款。公司1季度单季净息差2.7%，较4季度下滑20BP，我们认为这主要源于季末冲规模，原因是：1）公司日均净息差较2011年提升16BP至2.64%的水平；2）公司季末规模扩张快，导致我们的期初期末平均生息资产大于日均数较为明显；3）去年4季度公司加大同业资产负债错配力度，拉长同业资产久期，1季度同业利差仍维持高位。 3、资产质量整体稳定 公司1季度末不良贷款余额40.4亿，较年初增长8.6%，不良率0.4%，较年初上升2BP；关注类贷款较期初增长15.3亿（增长26.9%）。1季度单季拨备16.5亿，拨备覆盖率继续提升7.7个百分点至393%，充足的拨备计提为业绩增长奠定基础。1季度年化信贷成本0.66%，比11年0.32%水平增长34BP，拨贷比提升11BP至1.57%。 4、资本内生能力强 公司1季度总资本/核心资本充足率分别为11.04%/8.27%，核心资本充足率较年初增长7BP。公司今年定增完成后资本充足率将进一步提升，打开规模扩张空间。公司重点发展的同业业务资本占用少，导致加权风险系数继续下降2个百分点至54%，为上市银行中较低水平。 四、兴业银行经营特色 1、中国首家迟到银行 “赤道原则”是全球主要金融机构判断、评估和管理国际项