中兴通迅分析报告.doc

中兴通讯分析报告 目前中兴通讯具有较好的安全边际和很大发展空间 理由简要如下： 前期涨幅很有限，价值没有被投资人挖掘。价格相对公司内部价值存在严重低估 品种具有稀缺性和唯一性。 行业前景好，行业毛利率高，市场发展广阔 公司比较干净、清白、有信用，未曾有虚增收入和虚增净利润的负面历史 历史业绩优异、从股市获得的融资小于对股东的长期回报。这样的公司在A股非常稀少。 在本行业具有不可比拟的天然竞争优势， 具有庞大的被一直低估的人力资源。 7万余名员工，从事海外业务的有10000余名，海外员工本地化率达65%。技术类人员数量达到50000名，纯研发人员超过25000人，居中国上市公司之首。 主营业务现金流收入一直比较稳定 有稳定的很靠谱的预期： 在通讯行业份额的增加； 4G LTE试商用铺网的预期； 智能终端手机份额的增长趋势 具体详细分析： 一、中兴通讯的企业内部价值被市场严重低估： （请看下图，以最近涨幅惊人的装备制造业股票和中兴通讯做比较） 　 三一重工 中联重科 中兴通讯 中国北车 中国南车 市值 1096亿 819亿 733亿 747亿 1022亿 主营业务收入 259亿 239亿 460亿 390亿 430亿 主营业务利润 95亿 66亿 148亿 50亿 72亿 净利润 44亿 31亿 13亿 13亿 18亿 主营业务利润率 37% 28% 32% 12.93% 16.90% 主营业务增长率 20% 53.24% 36.08% 16.72% 29.70% （市值取2011年28日数据，其它数据取自2010年三季度季报） 从企业规模看：中兴通讯的主营业务收入和主营业务利润都排第一位。其中主营业务收入是三一重工的两倍，主营业务利润是南车的两倍。 从增长和收入前景看：中兴通讯的主营业务增长率、主营业务利润率均排第二位，其中主营业务利润率和主营业务增长率是“两车”的两倍 从市场估值看：中兴通讯市值排最末、市值仅有三一或南车的70%，比最差的北车还要低。 中兴通讯存在人为调低净利润的迹象：中兴通讯净利润只有其主营业务利润10%，这么低的净利润/主营业务利润从财务角度上讲不通，如果排除财务上人为调低的因素，那应该是偶发性的事件导致的。因此预期今年的净利润即使不考虑其它有利因素也会大幅度增加几倍。 考虑到“两重”去年都有增发和股票上市的情况，“两重”在净利润存在注水的现实理由和可能。因此中兴通讯相比这两家公司财务数据可信度更大，实际业绩差距可能更加明显。 考虑到“两车”这么低的主营业务利润率，估计主因是“两车”要向国外公司上交价格不菲的专利转让费和购买核心零配件。所以两车并不是生产高附加值的产品，真正的钱还是被国外公司赚了。本质上两车还是个组装厂，处于微笑曲线的中间。因此中兴通讯比两车更具投资价值。 综合以上分析，中兴通讯由于市场的投资人存在某种偏见，导致它的企业内部价值被市场严重低估。但这种偏见最终会被市场所纠正，它的内部价值会被市场发现。 二、中兴通讯必威体育精装版业绩快报印证了公司的良好状况 中兴通讯2010年度快报：2010年，中兴通讯实现营业收入703 .32亿元人民币，较上年增长16.69%，首次突破百亿美元大关；利润总额达43.85亿元人民币，较上年增长31.89%。股东应得净利润为人民币32 .5亿元，较上年增长32.39%。 利润总额及净利润的增长，一方面源于销售规模增长，另一方面则是因为联营公司国民技术股份有限公司上市导致确认投资收益所致。 2010年，中兴终端产品年总销量成长近50%至9000万部，增长惊人。销量成长最快的市场是欧洲，年增率达150%。美国市场销量年增率为100%。中兴通讯凭借11%的市场占有率引领中国3G系统增量市场，凭借21%的市场占有率在TD市场名列第一。 三、中兴通讯主营业务收入高速增长可期 理由如下： 随着3G用户量及数据业务流量的急剧增长带动了全球移动 宽带发展，运营商对网络基础设施的需求持续加大，追加投资已成为运营商的共识，2011年电信投资有望超预期，主要在无线宽带和固网宽带光纤化两方面，这将会推动公司业绩快速增长。 总体看国内整个的网络投资规模将超过去年的水平。 中兴对于3G技术已经成熟，产品可以保持较高的毛利率。预计净利润率因此会得到提升。预计公司未来两年复合增长率至少为30% 以华为、中兴为代表的中国网络设备厂商拥有不能比拟的人力成本优势，使之在通讯行业竞争中处于不败地位，预计中兴未来三年在全球的市场份额有望从8%快速提升至15-20%。原来市场上的北电、西门子、摩托罗拉、三星、阿尔卡特等厂商已经基本退出或被兼并。 对4G LTE方面的研发投入也开始逐步进入收获期。在国外已有17家运营商推出了基于LTE的商用服务。预计国内TD-LTE的试商用将在明年启动，中兴通讯在LTE上储备了足