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四川大学 硕士学位论文 股票定价与价值投资研究 姓名：孙春甫 申请学位级别：硕士 专业：政治经济学 指导教师：袁葵荪股票定价与价值投资研究 政治经济学专业 研究生 孙春甫 指导教师 袁葵荪 价格问题是证券市场的中心问题，因为金融资源配置的有效性，归根到底 还是要依赖价格的有效性。市场的有效性是金融学的一个核心命题，有效市场 理论认为：市场已为股票定价；股票价格是有效的并且充分反映了信息；价格 在市场上遵循“随机漫步”是不可预测的，问题的关键是：有效市场理论在多 大程度上适用于中国证券市场或者说中国证券市场是有效的么?如果中国证券 市场是无效或者弱有效的话，那么该如何为这样市场上的股票定价? 股票价格应该是其内在投资价值在市场上的体现，因此，通过对上市公司 内在投资价值的评估来对股票进行定价在理论上是可行的。不过，在无效市场 中这种方法是不适用的。这就是为什么早期中国证券市场很少有人谈论价值投 资的原因。不过市场总是要回归的价值的，这也是市场发展的正确方向。 市场从无效到弱有效、半强有效、强效的发展是一个动态的过程，而投资 者的投资理念也是一个随之发展的过程，二者是相互促进的关系。当前，中国 股市正在从无效到弱有效发展，投资理念处于迷茫阶段。如何引导健康的投资 理念保证市场积极的发展在目前显得尤为重要。本论文无意于去寻找能在股市 中获取超额收益的投资方法，因为依据股市“自我解构”规则，任何价格模式 一经发现都会由于大量交易者的使用而变得无效。因此，本论文的研究目的是 促进价值投资在中国证券市场的应用，促进市场有效性的建设。本论文所要解 决的问题是：(1)通过对股票定价理论的研究得出现阶段价值投资法在中国股市 是适用的；(2)介绍价值投资的方法和途径：(3)价值投资法的使用是需要…定的 外部条件的，据此对中国股市的市场建设提出建议， 本论文所遵循的思路是：首先对股票定价做出概述引导出股票有两种定价 方式一是有效市场理论的市场定价法；二是价值中心说的微观定价。通过对有 效市场理论的剖析以及CAPM 定价的适用性研究证明目前中国股市尚不能为股 票有效定价。随着QFII 的进入和市场的发展，价值投资理念在开始在市场受到 重视。价值评估模型有很多， EVA 定价法由于能够紧密结合会计信息，而且使 用剩余收益概念，较好的体现了新增的价值成为目前推崇的价值评估模型。本 论文对EVA 定价法原理、运用进行了较为详细的介绍。价值投资理念的形成和 在股市的运用需要有正确的引导， 一是扫除制约价值投资的障碍；二是建立有 效的上市公司绩效评价指标系统，引导价值投资的运用。本论文在这两个方面 亦有论述。 关键词：股票价格 有效市场 价值投资 Ⅱ A Research of Stock Price and Value Investing Major: political Economy Graduate: Sun Chunfu tutor: Yuan Kuisun Effective market theory severely challenges traditional securities analysis theory. Having analyzed the two theories, the two authors hold that effective market theory is adequate for mature capital market. Based on the judgment, investors should carry different investment tactics under different market conditions. The application of economic value added(EVA) has become an important problem in the field of enterprise and academic as an econometric method of enterprises economic performance at present. With regard to the current bearish Chinese stock market, much attention was paid to and many strategies were given. This paper analyzes theoretically as empirically tha