20231030-华安证券-秦川机床-000837-老牌国企焕新颜，全面布局未来可期.pdf

[Table_StockNameRptType] 秦川机床（000837） 公司研究/公司深度 老牌国企焕新颜，全面布局未来可期 [Table_Rank] 主要观点： 投资评级：买入 （首次） e_ummary 报告日期： 2023-10-30 ⚫ 秦川机床：改革成效显著，老牌机床国企焕发新颜 秦川机床深耕于机床工具制造，是国内机床行业龙头骨干企业。机床为 [Table_BaseData] 收盘价（元） 10.38 公司主要收入来源，营收占比维持在 40% 以上。2020 年法士特入主达 近12 个月最高/ 最低（元） 17.97/9.46 成“秦川- 法士特”深度融合，形成“秦- 法”产业链高效协同，强力推 总股本（百万股） 1010 进内部改革，调整组织架构、优化人力资源管理，在“5221”发展战略 流通股本（百万股） 693 推动下，持续释放经营活力。法士特入主后公司 2019-2021 年营收 流通股比例（%） 68.61 CAGR 达26.5% ，毛利率、费用率均趋于平稳，净利由负转正。受行业 总市值（亿元） 104.8 景气度影响2022 年公司营收增速放缓，2023H1 公司实现营收19.75 亿 流通市值（亿元） 71.96 元同比-7.6% ，未来有望受益于公司经营效率提升及自主可控趋势。公 司2023H1 研发投入为0.97 亿元，同比增长33.32% ，公司在提升高端 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 指数走势比较 制造业核心竞争力和工业母机创新能力方面取得显著成效。 200% 秦川机床 沪深300 150% ⚫ 机床行业：高端化发展稳步推进，进口替代空间广阔 100% 50% 机床是装备制造业的建设基础，广泛应用于汽车、航空航天等下游。中 0% 国具有全球最大的机床市场，2022 年消费额达260.1 亿欧元。近年来我 -50% 国机床数控化率稳步提升，进口依赖逐步下降，进口机床消费占比由 2018 年33%下降至2022 年的24% ，2022 年进口额达62.5 亿欧元。但 高档数控机床仍面临封锁限制，特别是以五轴联动机床为代表的高档数 [Table_Author] 控机床，2018 年国产化率不足 10%。高档五轴联动机床作为“大国重 分析师：张帆 器”，对国防安全具有战略性意义。 执业证书号：S0010522070003 在金切机床领域，公司齿轮加工机床市占率已超 60% ，公司齿轮磨床、 邮箱：zhangfan@ 螺纹磨床、磨齿机产品位于行业前列。公司立足齿轮加工机床优势，大 力发展进口替代空间广阔的五轴机床。公司募投项目预计新增五轴机床 产能235 台/年，达产后预计新增收入7.47 亿元/年，持续助力高端机床 国产替代。