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证券研究报告 | 行业深度
生物医药
2023 年 10 月30 日
技术创新+产业周期，战略布局创新药+大品种
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目录
CONTENTS
01 复盘中美，需紧跟技术创新布局大品种
02 需求与供给共振，创新药商业化迎新时代
03 历时5-8年沉淀，中国创新药崛起中
04 多因素助推下，创新药大品种或为医药强β
05 投资要点及策略
1
复盘中美，需紧跟技术创新布
01 局大品种！
2
1.1 复盘美股医药，技术创新带来产业爆发和二级强势
美股2010-2020年 市场复盘，IO肿瘤免疫疗法为典型代表
技术创新带来市场爆发 ，美股二级十年牛市
创新技术推动肿瘤免疫机制研究与药物发现：测序技术以及基因编辑技术为肿瘤分子生物学机制奠定了基础 ，以PD1为首的肿瘤免疫疗法逐步登场。
美股二级市场十年持续上涨：医疗改革 ，政策利好 ，技术创新。SPX.GI增长约303% ；XLV增长约320% ；XBI增长约300% ；PPH增长约38%。
肿瘤免疫PD1抑制剂领头羊默克与BMS ：默克KeytrudaK是美国第一个上市的PD1 ，布局近30多种适应症；2022年Keytruda大卖209.37亿美元 ，同比增
长22%。BMS的Opdivo适应症布局较少 ，被K药超越 ，2022年Opdivo营收82.49亿美元 ，相较于其老对手Keytruda已是相差甚远。
图：美股2010-2020年股价复盘 图：默克与BMS 2010-2020股价复盘
2014年12月
4000 SPX.GI XLV;XBI;PPH 160 40 MRK Opdivo FDA批准 Opdivo适应症上不如K BMY 80
2017年首个CAR-T 2014年6月Opdivo PMDA 药布局广泛，肝癌等几
3500 Kymriah产品获批 140 35 批准用于治疗黑色素瘤 个一线疗法失败 70
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