361度-市场前景及投资研究报告-大众运动领跑，快速增长轨道.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年11 月08 日 361 度 （01361.HK ） 大众运动领跑者，步入快速增长轨道 公司作为运动鞋服行业头部公司，2023H1 营收/业绩同比增长 18%/28%，表现 买入 （首次） 亮眼，三季度以来公司终端销售延续快速增长势头，361 度成人线下/361 度儿童 股票信息 线下/361 度电商流水同比增长 15%/25%-30%/30%，首次覆盖报告我们对公司 整体投资亮点进行分析： 行业 鞋类 行业概况：运动鞋服仍属高成长赛道，低线市场成长优于整体大盘。展望2023 年 11 月7 日收盘价(港元) 3.82 市场规模有望达到4010 亿元，同比增长 10%，2022-2027 年复合增长率为8.7%。 总市值(百万港元) 7,898.55 分市场层级看，近年来低线城市中产迅速增加，居民收入的提升推动低线消费能 总股本(百万股) 2,067.68 力的提升，同时低线城市消费者对于产品的品质和品牌的重视程度均在增加， 其中自由流通股(%) 100.00 2023 年以来低线市场运动品牌流水增速显著优于高线城市，我们预计这一趋势有 30 日日均成交量(百万股) 1.22 望延续。 股价走势 产品端：公司采取矩阵式销售策略+产品结构升级，推动生意规模扩张。产品科 技的升级可以帮助公司做更多相对定价更高的产品，对于公司收入规模的贡献也 是相对可观的，2018-2022 年鞋服产品的批发单价基本处于稳步提升的阶段，鞋 361度 恒生指数 服批发价 CAGR 均为 5%，矩阵式的产品销售策略，使得品牌最大程度的满足消 48% 费者的需求，合力推动生意规模扩张。 32% 营销端：强化品牌专业属性，同目标受众建立情感连接。361 度在保证营销费用 16% 率的基础上，通过赞助重点赛事以及重点运动员建立品牌和运动的联系，同时举 办自有赛事全方位推动产品和品牌曝光；同时361 度陆续签约龚俊等年轻流量明 0% 星，赞助电竞等，提升品牌渗透率。 -16% 渠道端：线下渠道零售效率提升+拓店稳步推进，电商业务发展迅猛。2021 年开 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 始公司从净关店转为净开店，2022 年净开210 家至5480 家，2023H1 末为5642 家。伴随渠道拓展，渠道结构调整继续推进，二线城市以及商超百货店门店数量 占比持续提升，361 度成人2023H1 商超百货店占比对比2021 年末提升 1.5pcts。 2018-2022 年电商营收CAGR 为23%，我们认为未来新平台的快速增长会成为公 司电商业务增长的重要抓手。 儿童业务规模快速扩张，目前已经成为公司增长的重要推动力。2022 年361 度童 装业务营收规模达到14.42 亿，同比增长30%，2015-2022 年营收CAGR 为14%， 长期来看我们判断童装业务发展空间广阔，一方面童装业务门店对比同业还有开 店空间，另一方面随着产品的不断升级和品牌影响力的增强，单店店效有望同