20231110-东北证券-食品饮料行业：日本1990年代消费复盘及启示.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 食品饮料 发布时间：2023-11-10 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 行业深度报告 优于大势 日本1990 年代消费复盘及启示 上次评级:优于大势 报告摘要： [Table_Summary] 中国经济与日本1990 年代后经济具有较高相似度。中国GDP 同比增速 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 换挡，与日本1990 年代经济泡沫后相类似，日本消费在GDP 中的占比 呈上升趋势，而中国消费在 GDP 中的占比增长缓慢。中国第三产业在 食品饮料 沪深300 GDP 中的占比逐渐增加，日本第三产业在GDP 中的占比自1994 年起一 30% 直高于60%。消费层面，中国人均消费水平远低于日本，中国目前人均 20% 收入仅为日本三分之一，差距正逐步缩小，两国消费支出占可支配收入 比例均下降明显。人口层面，两国人口自然增长率均降低，日本超老龄 10% 化居世界第一，中国老龄化问题显现，日本于2009 年出现人口负增长， 0% 而中国于2022 年出现人口负增长。 -10% 日本正处于第四消费社会中期，其食品饮料细分行业趋势呈现出新特 点。可将日本消费演变划分为四个时代，目前处于第四消费社会中期。 食品饮料行业细分赛道方面，由于消费者健康意识的增强以及税收政策 的变动，啤酒市场份额进一步缩小，预调酒成长潜力大。清酒在酒类行 涨跌幅（%） 1M 3M 12M [Table_Trend] 业竞争中处于劣势，创新力不足是清酒走弱的重要原因。乳制品生产呈 绝对收益 0% -7% 7% 现增长趋势，主要有附加值更高的发酵乳产品贡献。烘焙市场规模呈波 相对收益 2% 2% 10% 动上升趋势，山崎面包为最大龙头。调味品市场规模增速放缓，行业集 中度较低，品牌间竞争激烈，酱油出口量回落后强势走高。 [Table_Market] 行业数据 受日本 1990 年代消费趋势的启发，中国食品饮料未来发展将呈现以下 成分股数量（只） 121 四个趋势：1）啤酒无酒精趋势明显，预调酒市场潜力大。雪花啤酒领跑 总市值（亿） 57691 无酒精啤酒市场，各个品牌竞相推出无酒精啤酒产品。预调酒深入女性 流通市值（亿） 24155 市盈率（倍） 33.15 市场，表现最佳。2）