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核心观点
消纳与电改是明年最重要的投资主线。分时电价设置及峰谷价差未来或将进一步拉大;新电改 “1+N”政策也将持续推
进。投资方面: (1)特高压逻辑延续,超额收益转向配网及数字化:利好综合能源改造、微电网、虚拟电厂、电网数
字化软件; (2)火电容量电价有望推出,推动功能性价值重新定价:利好困境反转的火电运营商、估值从周期股向公
用事业股过渡的火电头部运营商、火电灵活性改造公司; (3)工商业储能收益商业模型清晰:利好设备集成商、具有
软件及数字技术集成商、工商业储能的供应链如PCS、电池公司等。
新技术重点关注高压快充、人形机器人。 (1)高压快充:电动汽车企业800V高压平台车型陆续推出,宁德4C快充电池、
华为600kW全液冷超充站引领技术趋势,利好快充电池及材料、高压架构电驱电控、超充桩模块及枪线; (2)人形机
器人:随着AI技术和人形机器人不断进化,国产供应链受益,利好:减速器、伺服电机、传感器、轴承及丝杠等。
外围压力或致碳约束加强,关注氢能产业链、电力设备出口。海外尤其欧洲与中国制造业竞争加剧,碳约束或加强,碳
减排认证标准、碳价标准,是后续博弈的重点。国内碳双控和CCER重启,不断推动产业链降碳。 (1)氢能产业链上游
成本正稳步下降,中游氢能基建如管网、下游燃料电池车产业链如气瓶和膜电极也蓄势待发; (2)电力设备出口,一
方面契合 “一带一路”国家电力基建,另一方面在发达经济体限制相对更少,渗透率有望逐步提升。
理性看待新能源板块的周期性,静待再成长。 (1)核电:核电核准的预期逐步趋于稳定,利好核电关键零部件国产化、
核电新技术、乏燃料后处理; (2)海风:近期海风项目审批及建设逐步恢复有望保障2023/24年海风新增装机规模高
增,当前市场预期比较低,海缆环节、塔筒与管桩环节更具弹性; (3)锂电:行业明年各环节可能依次见底,当前电
池龙头格局稳定、六氟磷酸锂正在出清,可优先关注; (4)储能:户储尚未见底、国内大储正在价格战,可重点关注
美国大储及国内工商业储能; (5)光伏产业链融资收紧,行业进入存量博弈时期,电池利差依然有望阶段性扩张,届
时轮动顺序:BC电池钙钛矿叠层/异质结电池TOPCon。
风险分析:政策不及预期风险、电力市场建设不及预期、国际出口环境变化风险、新技术发展不及预期。
请务必参阅正文之后的重要声明 1
目 录
一、消纳与电改是明年最重要的投资主线
二、新技术带来产业升级新成长方向
三、外围压力碳约束或加强,内外兼修双循环
四、理性看待新能源板块的周期性,静待再成长
五、投资建议
六、风险提示
请务必参阅正文之后的重要声明 2
1.1、分时电价设置及峰谷价差是判断消纳的核心指标
从2021-2022年数据来看,电力需求淡季时段如农历新年、疫情管控、春秋季节等,新能源电力利用率较低;电力需求旺
季时段如6-8月,新能源电力利用率较高。
新能源集中式电站和分布式项目快速放量的省份,新能源消纳存在一定压力,原因在于: (1)当地用电量增长有限,致
就地消纳能力有限; (2)特高压等送出线路建设进度有一定时滞; (3)新能源发电特性致各电源、灵活性调节资源配
合、电网调节压力增大。
图表1 :2021-2023年全国光伏各月利用率情况 图表2 :2021-2023年全国风电各月利用率情况
100%
99% 98.50% 98.40%
98.90%
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