20231113-华创证券-英华特-301272-深度研究报告：燎原星火，砥砺前行.pdf

公司研究 证券研究报 告 其他专用机械 2023 年 11 月 13 日 英华特（301272 ）深度研究报告 强推 （首次） 目标价：68.4 元 燎原星火，砥砺前行 当前价：57.42 元  优秀团队掌舵，国产涡旋压缩机龙头品牌。公司成立于 2011 年，创立以来专 华创证券研究所 注于涡旋压缩机的研发、生产和销售，2022 年实现出货 112 万台，实现收入 4.5 亿元，为国内品牌涡旋压缩机龙头品牌；公司产品主要分为热泵应用、商 证券分析师：范益民 用空调应用、冷冻冷藏应用和电驱动车用涡旋四大系列 ，目前热泵占比最 大，商用空调发展迅速。公司核心团队多半来自行业龙头艾默生，具备资深 电话：021 行业经验；2020 年美的智能认购公司 160 万股股份，后续或进一步深化与公 邮箱：fanyimin@ 司的合作。2018-2022 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 23.5%/35.9% ， 执业编号：S0360523020001 看好后续业绩增长性。 证券分析师：秦一超  聚焦轻型商用制冷，进口替代空间广阔。在制冷行业应用中， 目前涡旋压缩 邮箱：qinyichao@ 机以 5-40HP 轻商场景为主；涡旋压缩机本身在能效、噪音和可靠性方面均具 执业编号：S0360520100002 有原理性的优势 ，正通过逐步做大马力和并联机组等方式向上扩大市场份 额。2022 年国内涡旋压缩机市场规模超 100 亿元，目前仍以艾默生、丹佛 证券分析师：丁祎 斯、LG 、大金、松下、江森日立等外资品牌为主导，随着国内品牌的逐步发 邮箱：dingyi@ 展，2015 年-2022 年，前五大外资品牌（艾默生、江森日立、大金、丹佛斯、 执业编号：S0360523030001 松下）的中国市场占有率从 96.07%下降至 80.29%，未来替代空间仍广阔，替 代进程有望加速。 公司基本数据  热泵及冷冻冷藏领域竞争优势显著，商用空调领域快速发展，电驱动车用空 总股本(万股) 5,851.57 间广阔。公司成立之初选择热泵领域作为差异化竞争的切入点，在热泵行业 已上市流通股(万股) 1,387.51 具备较好的技术和客户积累，热泵应用主要分为烘干、采暖和热水三大市 总市值(亿元) 33.60 场，采暖市场“煤改清洁能源”政策促使采暖行业对涡旋压缩机需求持续增 流通市值(亿元) 7.97 长，工农业烘干场景逐渐发展，热泵烘干逐渐进入发展黄金期，有望成为热 资产负债率(%) 14.17 每股净资产(元) 16.67 泵市场增长新动能；公司在冷冻冷藏应用涡旋压缩机赛道市