20231118-中信期货-黑色金属2024年度策略报告：宏观环境回暖，把握结构性机会.pdf

中信期货研究|黑色建材年报（黑色金属） 2023-11-18 宏观环境回暖，把握结构性机会 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 ——黑色金属2024 年度策略报告 报告要点 240 中信期货黑色建材指数走势 420 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 230 2024 年国内地产逐步企稳，保障房建设和城中村改造提升房建用钢预期。海外降息 220 370 210 背景进一步打开国内财政货币政策操作空间。明年财政支出显著前倾，上半年基建 200 320 或维持发力。炉料供应平稳，行政限产弱化之际，钢厂利润预计仍维持在盈亏平衡 190 180 270 线附近，钢焦矿博弈决定铁水产量变化节奏。整体来看，粗钢需求小幅回升，黑色 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 板块估值上移，结合炉料与成材供需节奏预计全年价格呈“N”字形运行。 钢材：全年需求增加，钢价估值抬升 2024 年，地产耗钢同比降5%，尽管房地产仍然处于下行筑底周期，但是低基数 黑色建材研究团队 效应，叠加政策端支持保障房建设和城中村改造，地产耗钢降幅有望大幅收窄。基建 研究员： 耗钢同比增 5%，财政基建支出力度或有所减弱，但万亿国债将在一定程度弥补资金 余典 欠缺，预计基建维持中性增速。制造业与间接出口同比增2%，一方面工业企业利润回 从业资格号 升将引导制造业进入累库周期，另一方面，海外降息将刺激国内出口增加。钢材直接 投资咨询号 Z0019832 出口同比持平，“一带一路”沿线国家刚性需求仍存，同时国内钢材价格优势明显， 两者互补，将为钢材出口提供支撑。供给端看，2024 年粗钢压产的行政性压力较小， 钢材市场的自主调节能力增强，产量或跟随需求波动。节奏上看，地产和基建等内需 的恢复强度仍将主要依托于政策的扶持力度。外需端则主要依赖于新兴国家经济增速 和美联储货币政策。全年需求总量增加，钢价估值抬升。 铁矿：基本面矛盾有限，宏观影响价格区间 2024 年，铁矿石自身呈现“前紧后松”的基本面格局，并且像盘面对标的PB 粉 等中低品矿，将延续供需偏紧的格局，