20231117-申万宏源-2024年金属新材料行业投资策略：成长持续绽放，周期静待花开.pdf

成长持续绽放，周期静待花开 2024年金属新材料行业投资策略 证券分析师：王宏为 A0230519060001 研究支持： 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 何成洋 A0230122030001 2023.11.17 美国利率近20年新高，有色行业PB历史低位 1993-2023年美国联邦基金利率 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 美国:联邦基金利率 1999-2023年申万有色金属指数及行业PB 12000 12 9000 8 6000 4 3000 0 0 申万行业指数:有色金属 申万指数:有色金属行业PB(右轴) 资料来源：ifind ，申万宏源研究 2 成长持续绽放，周期静待花开  利率环境：美联储加息周期末端 ，2024年有望开启降息周期。  供需：供给端有约束、需求端地产依赖度较低的行业有望率先回暖。 2024年度策略：周期首选铜、金 ，成长首选华峰铝业、宝武镁业、亚太科技 1、贵金属：金价有望上涨 （紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、湖南黄金 ）， 金银比推动银价上涨(盛达资源)。 2、基本金属：预计2024年铜价前高后低 （优质成长具备配置价值 ，紫金矿业、洛阳钼业、 金诚信、铜陵有色、河钢资源 ），电解铝震荡偏弱 ，铝热管理材料高景气 （华峰铝业 ）， 铝挤压材料成长 （亚太科技 ）。 3、能源金属及光储材料：锂钴镍价格承压 （华友钴业三元成长逻辑较好 ），工业硅等待 底部回暖 （合盛硅业 ）、锑价震荡 （湖南黄金 ）。 4、小金属及新材料：镁汽车轻量化持续成长 (宝武镁业) ，软磁成长 （铂科新材 ） ，钼价 中枢回落合理水平 （金钼股份、洛阳钼业 ），锡(锡业股份) ，长期成长个股东阳光、横店 东磁、博威合金。 5、钢铁：行业整体企稳 ，看好铁矿 +铜矿成长河钢资源 ，优质周期成长天工国际、久立特 材、华菱钢铁、南钢股份。 风险提示：宏观经济不及预期、新产能投放超预期、电动车产销低预期 3 主要内容 1. 贵金属：金银大周期，重视弹性兼具可靠性标的 2. 基本金属：24年有望进入铜上行周期，重视高