20231117-财通证券-2024消费建材行业板块年度策略：解码ROE，探寻消费建材基业长青之道.pdfVIP

建筑材料 / 行业投资策略报告 / 2023.11.17 解码ROE ，探寻消费建材基业长青之道 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 2024 消费建材板块年度策略 最近12 月市场表现 核心观点 建筑材料 沪深300 ❖ ROE 为股价波动的先验指标。当前地产波动下，消费建材企业受需求疲软 上证指数 影响，部分企业通过一系列措施维持业绩一定水平增长。从长远来看，地产企 12% 稳复苏或将带动需求回暖，我们寻求企业长期增长的逻辑。从历史复盘来看， 6% 消费建材企业股价和ROE 呈正相关，即ROE 越高，企业股价增长潜力越大。 0% 我们通过杜邦分析，将3 类指标依次拆解，探讨长期可提升ROE 的商业模式。 -7% -13% ❖ 权益乘数：短看杠杆，长看回购分红。反映企业财务杠杆的大小，权益乘 -19% 数越大，企业负债程度越高。从长远看，权益乘数有望维持稳态水平，股权回 购和分红或为趋势。目前，我国建材企业处于快速扩张阶段，大力投入产线建 设和厂房建设，资产端增速波动较大，因此短期我国建材企业权益乘数的提升 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 主要依赖于总资产的扩张。长期来看，企业扩张速度趋缓，业务拓展主要依靠 bich@ 前期投入的渠道和产能建设，对标海外成熟市场来看，这个阶段的权益乘数提 升主要依赖于股东权益的减少，主要方式包括回购注销和现金分红。 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2023-11-12 ❖ 总资产周转率：长期提升方式在于业务协同。衡量企业经营效率。企业初 2. 《2024 年周期建材年度策略报告》 创期营收和资产数额均较小，低基数下微小杠杆能撬动较大幅营收提升，总资 2023-11-06 产周转率攀升。快速扩张期通常加杠杆来购置生产设备，随后铺渠道扩大销售 3. 《建材行业策略周报》 2023-11-05 范围，此时营收提升略有滞后，总资产周转率呈下降趋势。规模继续扩大、迈 向成熟阶段时，提升总资产周转率专注于拓展协同业务来提升营收增速，由于 无需更多投资，资产维持稳定，经营效率得以提升。即有案例可参考伟星新材 渠道协同下同心圆业务扩张，及东方雨虹依托相关工序从单品拓宽到多品类。