2024年城投债化债背景下的城投未来.pptx

2024年城投债投资策略王胜 A0230511060001证券分析师：金倩婧 A0230513070004 研究支持： 刘晓蒙 A0230122070009 2023.11.13化债背景下的城投未来 主要内容市场回顾：城投转折的一年政策展望：化债进度如何了？投资策略：存量市场，继续挖潜3 4融资环境：城投净融资转负，发行利率下降2023年1-10月城投发行总额为43918.17亿元，净融资总额为10622.53亿元，净融资总额较去年同期上升6.36%分季度来看，前三季度城投融资环境整体宽松，10月特殊再融资债密集发行背景下融资 政策有所收紧，城投债当月净融资转入负区间，较去年同期下降252.54亿元2023年1-10月，国债收益率整体下行，叠加“一揽子化债措施”有效缓解城投债务压 力，城投债加权发行利率大幅下降，10月整体发行利率仅为3.94%，较年初下降91BP资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究2023年1-10月城投债融资额（亿元）2023年1-10月城投债融资额（亿元）起始日期 总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 净融资额(亿元) 同比变化2022-015,120.172,503.342,616.832022-021,806.03998.56807.472022-034,578.083,264.271,313.812022-043,957.093,059.39897.702022-052,076.081,870.81205.272022-064,001.022,297.821,703.202022-073,053.782,373.07680.712022-084,254.653,255.27999.382022-093,626.893,046.14580.742022-102,737.472,555.07182.402022-112,944.542,954.34-9.802022-122,533.253,068.81-535.562023-013,340.182,782.65557.53-79%2023-023,274.261,656.541,617.72 100%2023-037,204.544,574.342,630.20100%2023-045,375.403,974.721,400.69 56%2023-052,774.843,007.15-232.31-213%2023-064,791.723,107.611,684.11 -1%2023-073,714.682,993.39721.296%2023-085,709.993,966.111,743.88 74%2023-094,416.543,846.95569.59-2%2023-103,316.033,386.17-70.14-138% 5区域融资分化，弱区域融资不畅截至10月末，31个地区中有22个城 投债净融资总体净流入，浙江、江 苏、山东、河南四个地区净融资额 度均突破1000亿元。弱区域融资不畅。内蒙古、青海、 黑龙江、辽宁、吉林、云南、甘肃、 广西、贵州九个区域城投净融资持 续流出。市场信用下沉东部发达区域，浙江、 江苏、广东、福建等区域全年加权 利率不足4%。市场对尾部城投担忧情绪持续上升， 宁夏、青海、云南及东北多个区域 发行票面突破6%，偿债压力进一步 上升。资料来源：Wind，申万宏源研究期间净融资额（亿元）发行平均票面(%)2023年1-10月分区域净融资额（亿元，%）地区 期间发行额(亿元) 期间到期额（亿元）浙江6264.264432.061832.203.68江苏10972.049179.261792.793.85山东3239.311991.061248.264.87河南2382.441314.331068.104.89湖北1999.361175.87823.494.30安徽1787.401179.06608.344.08四川2237.601630.69606.914.44重庆1654.681092.55562.145.20天津3178.812674.50504.315.85湖南2547.262102.08445.174.39江西1659.791274.71385.074.80福建1105.62774.80330.823.70陕西922.83682.32240.515.08北京412.53223.80188.733.49河北471.94314.13157.814.70广东748.77619.59129.183.22山西281.13191.6289.514.29新疆375.60308.5667.044.10上海202.96146.0756.893.15西藏67.8428.8339.004.47宁夏85