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产业理论与行业分析 第九讲 产业盈利能力及其影响因素 9. 2 产业盈利能力分析 Part1：行业成本构成 Part2：行业利润率历史及现状 Part3：影响行业利润率的主要因素及其变化 Part4：未来盈利能力（趋势）分析 产业盈利能力分析 投资者可以通过搜集各类资料试图得到行业利润率指标，并绘出 图表以直观了解其变化趋势。对于一些细分和新兴行业，可能难以获 得整个行业的数据，此时可搜集主要企业的利润率指标。 总 资 产 收 益 率 图1 中国上市公司2000-2009年行业微笑曲线 资料来源：鲍际刚、解宏.: 《行业量化投资分析》，经济科学出版社，2012 总 资 产 收 益 率 图2 行业收益率演进曲线 资料来源：鲍际刚、解宏.: 《行业量化投资分析》，经济科学出版社，2012 图3 A股上市公司集成电路行业利润率 数据来源：Wind 华虹半导体的母公司，华虹集团，1996年成立，1999年投产； 中芯国际，2000年成立，2001年建成投产。 中芯国际从2000年成立，到2011年，十二年时间中，仅有两年盈利，直到2012年 开始才走上持续盈利的轨道。 2013年中芯国际净利润比上年增长了660.5% ，为1.73亿美元，销售毛利率21.2% ， 净利率8.3% ；同年台积电的毛利率超过47.1% ，净利率31.5% ，净利润63.4亿美元。 2018年后，中芯国际的盈利能力持续上升，毛利率从2018年的23%提升到2021年的 29% ，净利率从1.6%提升到2021年扣非后的15%左右。但与台积电还有明显差距， 2021年台积电毛利率为51.6% ，比中芯高20个百分点，净利率为37.4% 。 产业盈利能力分析 通过对行业竞争格局和成本构成等的分析，我们可以总结出该行 业中，形成目前利润率状况的主要因素。 问题： 1.为什么台积电的盈利能力可以持续较高地超过中芯国际？ 2. 为什么从2018年至今，中芯国际，及其代表的中国大陆集成电路上市公司的盈 利能力在显著上升？ 关于第1个问题：两家企业虽属于同一行业，但存在产品差异。在7nm 以下的晶 圆代工市场，台积电展8成以上份额，中芯国际没有进入，该市场进入壁垒高、 市场集中度高、上下游议价能力较弱，台积电有很强的定价能力。在成熟制程 市场，台积电也显著的产能和成本优势。 关于第2个问题：近年来，对该行业盈利能力有较大影响的因素至少有三个： 一、政府政策的持续支持。如“战略新兴产业”； 《国家集成电路产业发展推进 纲要》 （2014）；“中国制造2025” 将“推动集成电路及专用装备发展”作为重 点突破口（2015），等等。而2014年成立的集成电路产业大基金一期募集了1300 多 亿元资金，从2014年底陆续投入到集成电路领域，尤其是制造业，并带动了各级 地方政府数倍以上投资到集成电路产业链，这些投资从投入到建成投产，产生效 益，需要数年时间。 二、2017年中兴事件以来，芯片领域的“卡脖子”行为推动了芯片下游采购的国 产化，加快了芯片行业的国产替代。 三、疫情，及一些突发因素，限制了芯片供给，但疫情提升了消费电子产品的需 求，加上贸易摩擦加剧使企业增加了芯片囤货等因素，造成全球芯片供求紧张， 在2021年爆发为“芯片荒”，尤其是汽车芯片的短缺。 产业盈利能力分析 分析该行业中，过去导致利润率发生较大变化的主要因素，这可能是影响该行 业利润率变化的关键因素，将作为今后行业分析中的重点关注。 当然，如果能结合 “9.2.3 影响行业利润率的主要因素”中的分析结果，根 据STEEP宏观和产业分析等，发现其他影响利润率的主要因素将发生变化，就可以 更及时把握行业利润率发生变化可能带来的机会或威胁。 仍然以芯片行业为例，本土芯片行业利润率上升的势头是否能持续呢？ ➢ 从市场结构来看，扶持政策和大基金等，能提升利润率和增强本土企业的竞争 力，但也导致更多企业加速进入这个行业。截止2022年4 月，国内芯片相关企业 共12.04万家，其中 2020年新增企业2.31万家，同比增长174% ；2021年新增4.74 万家，