镍研究报告(必威体育精装版整理版).docxVIP

内容摘要 国内宏观经济形势分析 现在经济形势可概括为：工业明显回升，消费稳健增加，固投低位企稳，房投继续放缓，去库存压力仍大 镍市回想：美元强势，镍价跌跌不休国内镍期货上市，价格一路下行； 沪伦比区间内震荡波动，进口盈利窗口打开克制国内镍价反弹； 镍市场市场供需现状分析 镍矿：印尼禁矿，菲律宾矿替代印尼矿供应中国，国内镍矿供应充足； 镍铁：镍价下降趋势不改，国内镍铁减产 电解镍：国内电解镍产量较为平稳，进口大幅扩大，供应整体充裕不锈钢：国内不锈钢产业现状分析 供需平衡表分析 期市镍库存分析 国内镍事件一览 总结与展望 核心观点 报告重要观点是：国内进口镍矿供应充裕；镍铁产量逐年下降，进口大幅增加；国内镍供应构造发生变化，镍铁逐步取代电解镍向下游产业输出；下游消费端增速放缓，生产公司亏损，减产或将继续；国内外宏观经济形势不乐观，镍库存消化缓慢，价格还将低位徘徊。 一、宏观经济形势分析 中国经济下行压力较大，前三季度 GDP 增加速度跌破 7.0，截止 11 月，国内在通过了年内五次降准降息后，流动性总体充沛，外商投资稳健，中国经济体现略显改善。 投资略有改善。本年度随经济下行压力逐步显现，固定投资增速一路向下，10 月份在迎来新低后，出现企稳迹象。值得注意的是，固投到位资金同比增速有所起色，已持续 5个月回升；新开工项目计划总投资增速也持续增加，这对固投继续企稳甚至改善或存在支撑。 消费增加较为稳健。中国 11 月社会消费品零售总额持续 4 个月保持稳步增加的态势，11月增速更创 10 个月新高。但认真审视 11 月消费增加的两大驱动因素：一是“双 11”对短时消费的拉动巨大，二是 9 月小排量汽车减免税实施，10 月、11 月对汽车消费的拉动幅度较大。因此 11 月份国内消费能否持续好转有待验证。 进出口持续低迷。截止 11 月份，由于海外需求持续低迷及全球贸易的整体萎缩，中国出口增速较 10 月份升 0.2 个百分点,如果考虑到出口的低基数因素,其增速事实上低于预期。而进口同比持续 12 个月负增加, 11 月进口回暖幅度达 10.1%。即使本期数据快速回升,但基数因素亦起到推高作用,这反映了国内工业生产仍然处在去产能去库存的阶段。在国内需求持续走弱,刺激需求的政策的边际效益的减少,实体经济普遍经营困难的状况下,内需暂难以看到明显好转。 外汇占款继续缩减的可能性较大。本年度外汇占款继 9 月份出现大规模减少后，稍有缓和，但 11 月份新增外汇占款仍为负值。从全年状况来看，新增外汇占款徘徊在 0 值之下的概率较大，表明我国资本外流压力在增加。从外汇储藏和贸易顺差来看,预计在人民币入篮及美联储加息预期的影响下,资本外流状况在短期内得到有效遏制的可能性不大。 整体来看，国内经济能够总体概括为，工业明显回升，消费稳健增加，固投低位企稳，房投继续放缓，去库存压力仍大。 二、镍市回想：美元强势，镍市跌跌不休 国内镍期货上市，价格一路下行 在新兴经济体经济增加不停下行，美联储加息预期、美元强势的背景下，全球大宗商品价格一路下行，特别是产能过剩行业，镍价受此影响也是跌跌不休，伦镍价格由年内的高点 15373 美元/吨下降到现在低点 8205 美元/吨，创来的新低，年内降幅达 47%，特别是土俄冲突暴发加剧了镍期货市场价格的波动；3 月27 日沪镍上市后，也是跌跌不休，年内高点113880元/吨，镍市从 10 月下半月开始快速回落，至 11 月下半月镍价创下 12 月以来新低，最低点触及 64475 元/吨，降幅为 43%。今年 4 月初，现货贴水一度达成 8000 元/吨，大幅度的现货贴水促使期现套利者介入操作，而后期现价差恢复常态。12 月份，美联储加息靴子落地，镍价震荡企稳，价格走势回归基本面。 沪伦比区间内震荡波动，进口盈利窗口打开克制国内镍价反弹 ，由于我国是不锈钢生产大国，不锈钢消费端的需求低迷促使国内镍生产公司不停出现 大规模的减产甚至停产，而除中国外的镍主产国由于成本优势以及汇率下行带来的出口优势，减产的规模并不大，这就促使国内外镍价差别并不大。年内沪伦比始终在 7-8 区间内波动，并未出现大幅涨跌。现在，沪伦比值脱离高频震荡区间，有向上继续突破的趋势，在不考虑 人民币贬值的前提下，进口盈利窗口打开。但在美联储加息，美元强势的背景下，贸易套利 者要做好外汇风险对冲工作。数据显示，截至 12 月 24 日，上海电解镍 CIF（提单）溢价报 在 150—165 美元/吨，保税库（仓单）溢价 150—165 美元/吨，金川镍进口盈利大概 1500 元/吨，俄罗斯镍进口盈利大概 800 元/吨，进口盈利窗口持续打开使得国内镍价反弹空间受 到压制。 三、镍市场市场供需现状分析 1.印尼禁矿，菲律宾矿替代印尼矿供应中国，国内镍矿供应充足