天风：煤炭开采行业专题研究-聚焦陕蒙主产区-从安监趋严看煤价向上弹性.pdfVIP

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煤炭开采

聚焦陕蒙主产区：从安监趋严看煤价向上弹性

煤矿生产负荷有所提高，安监趋严，供给增量收缩

今年全国煤矿安监力度强于以往，核心原因是自从保供以来，产量有所增加，

但是矿难和死亡人数同样有所增加。从今年安监政策来看，往后安全检查力

度或不会松懈，甚至有安检常态化的可能性，我们预计后续煤炭供给仍较为

紧张，这或许也是今年7-9月份安检持续发力，量变导致质变，进而煤价

上涨的核心原因之一。

煤价上涨触发点或为供暖煤采购，化工煤并非价格推手

即便今年化工用煤量创新高，但是化工煤季节性较弱，且化工企业与煤矿同

样会签订长协，月度之间不会产生太大的需求差异，因此其变化无法对煤价

产生太大冲击。供暖煤则具有更强的季节性，其占市场煤比例的边际变化较

大，因此我们认为供暖采购对价格变动更有解释力。

历年都存在季节性特征，但今年弹性更强

历年9月份都有季节性上涨的特征，但今年弹性更强，我们认为主要系因为

贸易商低库存、安监力度强以及市场煤供应收缩。

一方面，贸易商库存从5月份开始下降，直到9月煤价上涨前夕仍在低位。

另一方面，更强的安监力度或导致贸易商的预期发生改变，存在购买更多煤

炭的可能性，进而放大了价格弹性。此外，2023年电煤中长期合同的签订

可能导致市场煤供应有所减少，导致价格弹性有所提升。

四季度现货价格或有季节性上涨，长期价格中枢或有抬升

9月份煤价上涨触发因素或为供暖用煤采购，我们预计在后续供暖用煤高峰

的时候或有下一波采购，届时动力煤港口价格或有上涨至1155元/吨的可能

性。长期来看，未来煤炭供给增量或进一步得到收紧，矿井的资源衰竭问题

也不容忽视，我们预计紧平衡态势不变，煤价中枢或有所提升。

投资建议：我们重点推荐动力煤龙头中国神华、陕西煤业、兖矿能源，炼焦

煤龙头山西焦煤，建议关注中煤能源，平煤股份。

风险提示：煤炭在建产能投放超预期；煤炭进口量持续超预期；宏观经济不

及预期；可再生能源发力超预期；气温异常风险

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内容目录

1.安监政策频出，供给增量呈现收缩趋势3

1.1.煤矿生产负荷有所提高，安监趋严，供给增量收缩3

1.2.煤炭供给环比下滑，但各省份受影响程度不同5

2.需重视煤价季节性特征，煤价上涨触发点或为供暖煤采购10

2.1.化工煤或并非煤价推手10

2.2.供暖煤或为此次价格上涨的主要触发因素11

2.3.历年都存在季节性特征，但今年价格弹性或强于以往12

3.四季度现货价格或有季节性上涨，长期价格中枢或有抬升13

4.风险提示14

图表目录

图1：原煤产量增速于2021年四季度开始不断提高，保供增产成效显著单位：%3

图2：2022年煤矿事故数量、死亡人数大幅提高，或反映煤矿生产负荷提升3

图3：2023年二季度开始，原煤产量增速不断下滑单位：%5

图4：7-8月产量中枢有所回调，安监或起到了一定作用单位：万吨5

图5：历年6-8月份月均产量环比1-5月份月均产量变化，2023年出现较大边际变化7

图6：在晋陕蒙新中，新疆受到了最大的影响7

图7：今年山西矿难数量较多，受到的影响同样较大7

图8：虽然内蒙古矿难严重性较高，但供应端