20231205-申万宏源-润本股份-603193-高成长优质国货日化品牌，高效率强研发驱动发展.pdfVIP

上

市

公

司

美容护理

2023年12月05日

公

司润本股份(603193)

研

究

/——高成长优质国货日化品牌，高效率强研发驱动发展

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司是驱蚊、婴童护理行业知名企业，以三大核心产品体系构建品牌护城河，抓住电商流

量风口乘风而上。公司以驱蚊、婴童护理、精油三大产品为核心，形成“大品牌、小品类”

证市场数据：2023年12月04日的研产销一体化战略。20-22年公司营收/归母净利润CAGR达39%/30%，营收及利润保

券持高增长。23Q1-3已取得营收/归母净利润8.2/1.8亿元，同比增长20.9/37.5%。公司

研收盘价（元）17.18把握电商发展契机，运营效率高，稳占细分赛道强心智，稳步向多元化品类迈进。上市后，

究一年内最高/最低（元）26.68/16.45实控人赵贵钦夫妇合计持股约72.6%，股权结构稳定，员工持股充分绑定管理团队，上下

报市净率6.5一心共谋发展。2023年10月成功登陆上交所主板，发行15%股份，发行价17.38元/股，

告息率（分红/股价）-共募集约10.55亿元，用于新产能、数字化、营销网等重点项目的建设。

流通A股市值（百万元）1011

⚫细分市场前景向好，着重发力的电商渠道增速远高于行业增速。1）线上及户外驱蚊产品

上证指数/深证成指3022.91/9660.44领衔增长。根据灼识咨询，预计2027年驱蚊行业市场规模达101.7亿元，22-27年预计

注：“息率”以最近一年已公布分红计算CAGR为15.4%。17-22年驱蚊线上渠道销售额CAGR达22.3%，17-22年户外可携带

驱蚊产品CAGR高达18.72%，线上+户外高增长。2）婴童护理市场空间广阔，电商渠道

基础数据:2023年09月30日高速发展。根据灼识咨询，22-27年婴童护理市场规模CAGR约9.8%，其中预计线上渠

道CAGR达20.2%。我国人均婴童消费仅为美国1/3，潜力巨大。儿童护肤相关监管合规

每股净资产（元）2.63

条例陆续出台，长远利好实力企业。3）市场扩大+消费升级，头部精油企业受益。2026

资产负债率%8.29

年精油市场规模有望达183.6亿元，下游日化医疗需求引领行业升级，行业目前集中度较

总股本/流通A股（百万）405/59低，未来有望向头部集中。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫高效运营构筑基础优势，研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力。1）运营效率优异，自

建供应链叠加规模效应提升盈利能力。公司人员精简，管理扁平，达成了高人均创利和低

一年内股价与大盘对比走势：