天风：石油石化行业专题研究-美国LNG项目进度受阻-美国天然气供需或持续宽松.pdfVIP

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石油石化

美国LNG项目进度受阻，美国天然气供需或持续宽松

1.美国液化天然气出口终端FID面临诸多困难

回顾一年，我们发现美国LNG项目FID进展面临着诸多困难：1）存量项目

进展低于预期：诸多LNG项目遭遇到延期，无法如期完成FID；2）没有

新LNG出口项目：2022年Q3至2023年Q3期间，没有新的LNG项目打

算申请FID。

供给端：目前LNG项目的融资结构需要投入大量的时间，因为RBN认为在

获取FID的路上，融资谈判是一件耗时耗力的事情。

需求端：美国对欧洲与亚洲的LNG出口量开始负增长。

ESG：美国的银行面临着越来越大的压力，要减少甚至逐步取消对化石燃料

项目的贷款，表示未来偏好债务股本比更低的项目，以应对脱碳考虑。欧洲

政府的去碳化政策跟气候政策使得欧洲天然气买家很难跟项目发起人签订

20年长协。

美国天然气供需格局逐渐改善

美国本土天然气需求增速放缓，整体来看，美国本土天然气需求处于停滞阶

段。我们预测2023~2025年，美国天然气需求分别为

32821.4/32687.4/33182.4Bcf，同比增速分别为1.6%/-0.4%/1.5%。

Permian产地天然气处理能力逐渐加大，带动美国天然气供给提高，根据EIA

以及我们的预测，2023~2025年，美国天然气产量分别为

37843.2/38368.8/39328.0Bcf，同比分别提高4.1%/1.4%/2.5%。

美国天然气未来供给或将维持宽松状态：我们预计2023~2025年，美国天

然气供给-需求分别为632.6Bcf/886.9/692.0Bcf，与2022年相比，供需格局

均有着明显的好转。

3.投资建议

我们重点推荐卫星化学，跟传统的石油化工不同，该公司的原材料为乙烷（跟

美国天然气价格强相关）。在美国天然气供给持续宽松，价格有望维持低位

的情况下，我们认为公司有望维持成本优势与保障低成本扩张。

风险提示：美国天然气出口超预期增长，天然气供给不足，本土需求不及预

期，数据假设存在与实际不符等风险

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内容目录

1.美国液化天然气出口终端FID面临诸多困难3

1.1.供给端：融资耗时耗力3

1.2.需求端——美国对欧洲与亚洲出口量开始负增长3

1.3.ESG也是LNG项目的重大影响因素4

1.4.美国LNG出口需求预测4

2.美国天然气供需格局逐渐改善5

2.1.美国本土天然气需求增速缓慢5

2.2.Permian产地的天然气处理能力逐渐加大7

2.3.美国天然气未来供给或将维持宽松状态8

3.投资建议8

4.风险提示9

图表目录

图1：美国LNG出口变化情况（MCF）4

图2：美国LNG出口产能与LNG出口情况（Bcf/d）5

图3：美国HDD（左轴，degreedays）与取暖需求（Bcf/d）5