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投资逻辑
AI服务器和X86服务器升级将带动M6+覆铜板需求提升,对应电子树脂将受益。电子树脂是覆铜板重要的原材料,
占覆铜板生产成本的比重约为25-30%,其中双马BMI树脂和PPO树脂是M6+覆铜板最常用的两种主体树脂。未来AI
服务器发展和X86服务器升级对覆铜板高速、高效传输要求更高,这将带动M6+以上覆铜板使用,在M6+以上覆铜板
中,双马BMI树脂和PPO树脂需求量将大幅增加。根据IDC数据,2023-2025年全球服务器出货量预计为1493万台、
1626万台和1763万台,随着英伟达和AMD芯片的出货量提升,我们假设2023-2025年AI服务器出货量为46万台、
95万台、164万台,则其中普通服务器出货量为1447万台、1531万台和1599万台,同样地,普通服务器升级亦将
拉动M6+覆铜板需求。通过测算,我们预计2023-2025年,双马BMI树脂需求量为837吨、1749吨、2607吨,PPO需
求量为2155吨、3717吨、5233吨。
随着通信技术的演进,LCP材料的需求量将持续增加。LCP全称液晶聚合物(LiquidCrystalPolymer),兼具低介
电损耗和可加工性能,并且能够满足挠性线路的材料要求,产业内对于LCP材料最著名的商业化使用即为苹果手机
内连接天线。随着5.5G通信技术、汽车智能化的迅速发展以及数据中心、云计算的需求快速增长,数据传输带宽及
容量呈几何级数增加,其对各类电子产品的信号传输速率和传输损耗的要求都显著提高,LCP材料需求将大规模上升。
LCP是目前在进行推广的5.5G基站中的天线材料,同时考虑到毫米波基站建设后,手机LCP天线或者LCP传输线的
使用趋势,我们认为LCP的市场规模将不断增长。
投资建议与估值
电子树脂是高速覆铜板的重要材料,LCP则是未来5.5G基站、手机天线演进的重要材料。我们认为,伴随则AI服务
器、5.5G基站、手机天线等下游需求的增长以及国内厂家的技术升级,相关公司将迎来发展机遇,我们推荐东材科技、
普利特、圣泉集团。东材科技:目前公司拥有特种环氧树脂产能约7.5万吨,高频高速树脂5200吨(其中双马BMI
树脂3700吨),酚醛树脂11万吨,公司特种环氧树脂主要供应覆铜板客户,逐步弥补高性能树脂在国内市场的供应
缺口,公司双马BMI树脂供应台系知名客户,出货量将充分受益于全球AI服务器增长。普利特:公司具备LCP树脂、
LCP膜、LCP纤维产业链,LCP材料未来将充分受益于全球5.5G/6G高频材料的新增需求。公司对LCP业务具有完全
自主知识产权,根据公司公告,公司树脂及纤维已实现批量供货,LCP薄膜部分产品已通过下游测试认可,目前,公
司具有2000吨LCP树脂聚合产能、5000吨LCP共混改性产能,300万平方米LCP薄膜产能、以及150吨(200D)LCP
纤维产能,目前在金山工厂实施技改再扩大2000吨树脂生产能力。圣泉集团:公司是酚醛树脂的龙头企业,其中电
子级酚醛树脂处于龙头地位,目前公司拥有PPO树脂产能300吨,根据公司公告,公司后续拟扩产1000吨PPO树脂,
公司未来业绩将充分受益于PPO树脂放量。
风险提示
原材料价格上行;需求不及预期;中高端树脂研发不及预期;国产替代进程不及预期。
敬请参阅最后一页特别声明1
行业深度研究
内容目录
一、AI服务器发展将带动覆铜板材料环节的创新4
1.1AI服务器发展和普通服务器升级带动M6+以上覆铜板使用4
1.2在M6+以上覆铜板中,双马BMI树脂和PPO树脂需求量将大幅增加6
二、通信技术向5.5G演进,推动LCP材料应用及发展9
2.1通信基站进入升级周期9
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