2024年中国经济展望，东风化雨.pdf

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2023年12月13日

研报头条精华——2024年中国经济展望：东

研风化雨

报

头

条

精

华

慧一、国内——2024年中国经济展望：东风化雨

博2023年，是中国经济走出疫情冲击，经济恢复发展第一年。面对外需下滑、地产调整、工业去库存、

智价格冲击和地方债务等重重挑战，恢复之路虽显曲折，但稳健前行；两年平均GDP增长率为4.1-4.2%，

能尚未回归潜在增速，但已确立复苏方向。

投展望2024年，中国经济将在“东风化雨”中延续复苏，受益于稳健而有力的政策引导，内外部环境的滋

养和更新。中央政治局会议提出“巩固和增强经济回升向好态势”、“以进促稳，先立后破”，意在推进经

研

济尽快恢复至新的均衡。

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新的一年，中国经济恢复发展的基础会更好：外循环将会修复，内循环在“立”与“破”之间寻求再平衡，

出口、地产等拖累有望缓解，服务业消费与投资接棒成为新的增长引擎。我们预计，2024年中国实际

GDP增速为4.8%，其中消费增速5%以上，投资增速4.5%-5%左右，出口增速在4%以上。

（一）“外循环”将修复

2023年，美欧经济韧性主要受益于服务业复苏，制造业与商品需求实则萎靡，拖累中国出口表现。展

望2024年，中美及全球制造业周期有望弥合并同步向好，商品外需复苏令中国出口增长的大方向较为

确定，尽管全球产业链调整压力持续。我们预计，2024年中国出口“弱修复”,全年以美元计价的中国出

口增速有望达到4%以上。

1.中美制造周期：从分化到弥合

国际金融危机以来至新冠疫情前，中美乃至全球制造业周期均呈现高度同步性。

2020-2023年，后疫情时代下中美制造业周期节奏分化。

2024年，美国制造业周期有望重回复苏通道。

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2024年，中国制造业亦具备复苏势能。

2.中国出口修复：弹性与结构

得益于全球制造业和商品贸易复苏，中国出口修复的大方向较为确定。

全球产业链调整压力可能影响中国出口地区和产品份额，但对总量的影响不必过忧。

地区方面，中国对美出口份额或面临下滑压力，但在全球中的出口份额有望保持相对稳定。

一方面，2023年中国对北美发达经济体的出口份额下滑。

另一方面，中国对新兴市场和发展中经济体的出口份额较快上行。

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当前看，新兴市场及发展中经济体对中国出口的影响力已从2008年次贷危机前的1/4升至接近半数水

平。中